塔牌集团股票投资评估(7)

塔牌集团股票投资评估

1. 2009年，公司将文华矿山注入上市公司，使得其梅州基地拥有了蕉岭县河石脑和黄

前岌两个矿山的开采权，其石灰石可开采规模为400万吨/年，而整个梅州蕉岭地区的石灰石的可开采数量仅为925万吨/年；

2. 在龙门基地，公司已拥有横坑石场和山下石场两个矿山开采权，其开采规模约为160

万吨/年，占整个龙门地区的21%左右；

3. 公司抢先进入福建武平地区，除了基于拓展市场的考虑之外，另外一点就是看中了

当地丰富的石灰石资源，目前福建武平县已探明石灰石储量就达5.5亿吨，储量很大。

对于下游混凝土搅拌站方面：

混凝土搅拌站是高强度等级水泥销售的重要途径，属于国家鼓励发展的产业。近年来，随着对节能减排和环保日益重视的情况下，各地政府支持发展预拌混凝土的力度越来越大。公司大力发展混凝土产业，一方面可以做大做强混凝土产业，打造公司新的利润增长点；更重要的是，通过发展混凝土产业，可以进一步拓宽水泥的销售渠道，增加公司的市场份额。

2009年，公司公告称，将公开发行不超过人民币7亿元可转换债券投向12个混凝土搅拌站项目，以公司的全资子公司广东塔牌混凝土投资有限公司对外投资的形式进行，预计其中部分项目，在2010年底前将建成并投入运营。

对于混凝土搅拌站项目，在公司的项目可研性报告中提到，在产能利用率为30%左右的假设前提下，该项目的投资回报率为17.56%，经济效益良好。我们认为，随着区域内基建项目的建设进度加快，以及城镇化率的不断提高，其产能利用率还有很大的提升空间，这将给公司带来超额收益，使得公司业绩出现较大的超预期可能。

表4. 公司混凝土项目情况表

项目名称 连平金塔混凝土

全资

连平新恒塔混凝土 梅县混凝土 蕉岭混凝土 饶平混凝土 惠阳混凝土 揭西混凝土

合资

兴宁混凝土 丰顺混凝土 陆河混凝土 揭阳混凝土 大埔混凝土

合计

设计产能（万方/年）

持股比例

项目投资（万元）

预计投资回报率

120 100% 8,000 17.65% 120 100% 8,000 16.90% 120 100% 8,000 17.13% 120 100% 8,000 17.73% 120 49% 8,000 16.46% 120 49% 8,000 17.19% 120 49% 8,000 19.96% 120 49% 8,000 17.81% 120 49% 8,000 17.91% 120 49% 8,000 17.38% 120 49% 8,000 15.87% 120 48% 8,000 18.78% 1440

96,000

17.56%

数据来源：公司资料、国元证券研究中心