塔牌集团股票投资评估(20)

塔牌集团股票投资评估

1. 我们对区域供求关系的分析是基于落后产能淘汰进度符合国家政策的前提下得出

的，不排除部分落后产能未能及时淘汰的可能，这对区域的供求关系，尤其是落后产能占比较高的粤东市场有较大的影响；

2. 煤炭价格的暴涨，对公司业绩将会产生一定的负面影响；

3. 国家对房地产调控的力度加大，可能会降低地产商新开工的意愿，导致区域水泥需

求存在低于我们预期的风险

关于市场对公司存在担忧的几个问题的说明

1. 公司153万吨落后产能面临淘汰的担忧。 说明： ¾ ¾

由于公司的153万吨立窑产能，属于国家强制淘汰范围之内，未来存在淘汰的可能； 这153万吨立窑建造时间较早，同时公司的折旧年限为10年，早已折旧完毕，淘汰之时不会产生过多的资产减值损失； ¾

公司属于广东省重点扶持的水泥制造商，根据“等量淘汰，先建后淘汰”的原则，在公司落后产能面临淘汰之时，对公司的产能规模影响不会太大，同时随着公司落后产能的淘汰，公司水泥产品的煤电耗将进一步下降，以及人员生产效率有很大的提升空间，这将进一步改善公司产品的成本结构。

2. 国家限制新建产能，对公司成长性的担忧。 说明： ¾

公司目前在梅州蕉岭县的两条储备项目，确因国家限制新建产能政策而无法开工，对公司短期成长性有一点影响； ¾

我们认为随着落后产能的逐渐淘汰，尤其是粤东地区这样的落后产能比重较高的区域，其新型干法水泥生产线还严重不足，因此国家会适时的放开对该区域的限制； ¾

公司是粤东地区的龙头企业，属于广东省重点扶持的水泥制造商，限制政策放开后，公司储备项目将会得到优先发展；