塔牌集团股票投资评估(16)

塔牌集团股票投资评估

对市场的控制力度，为提升公司的市场占有率提供了保证。

财务指标，显现公司竞争优势

公司的管理团队拥有水泥行业丰富的实践经验和管理经验，随着公司规模的不断扩大，其管理团队的协同整合能力特到充分体现。在公司实现营业收入稳定增长的同时，期产品的盈利能力也在不断提升。就在2008年遭受全球性金融危机冲击之后，东部很多水泥企业业绩大幅下滑，而公司仍能显示出稳健的盈利能力。

图13. 营业收入稳步增长，盈利能力持续提升

数据来源：公司资料、国元证券研究中心。

公司的管理优势还体现在其生产效率上，我们选取已公布年报的的重点关注水泥企业2009年的生产经营数据，

进过对比发现，除海螺水泥2009年人均销量达到4,019吨，属于行业绝对领先者之外，公司基本和华新水泥、冀东水泥相当属于第二梯队。

图14. 公司生产效率名列前茅

数据来源：wind资讯、国元证券研究中心。

注：图中数据系2009年人均销量，即水泥产品综合销量与企业员工比值

此外，公司还有150万吨左右的立窑熟料产能，其劳动生产率相对较低，根据等量淘汰的原则，未来采用新建产能来置换落后产能之后，公司的生产效率还有很大的提升空间。

公司的管理优势将会最终体现在产品的盈利能力上。公司2009年水泥产品的吨毛利为72.7元，在8家重点关注的公司当中排名第6，但是这主要是由于区域间价格的差异所造成的。在东部区域的的比较中，公司还是有一定相对优势的。从成本控制的角度来考虑，公司仅高于海螺和冀东这两个行业的佼佼者，和赛马相当，基本处于领先地位。