塔牌集团股票投资评估

塔牌集团股票投资评估

塔牌集团（002233） 建材

—雄踞粤东，虎视珠三角

投资评级

推荐

公司评级

A

收盘价

10.45

元

投资要点：

¾

广东塔牌集团股份有限公司，是广东省最具规模的水泥制造商之一。公司产品的销售市场是以粤东为主，并不断扩大向珠三角以及闽赣等周边市场的辐射。公司形成了梅州，龙门和武平三大生产基地，合计拥有熟料烧成960万吨和水泥粉磨1,100万吨的生产能力。 ¾

公司在不断寻求产能规模扩张，拓展市场空间的同时，还在不断进行资源整合，延伸产业链条。向上整合区域内的石灰石资源，向下进入混凝土搅拌站行业，巩固和下游核心客户的紧密关系。 ¾

对于粤东市场：受建材下乡、落后产能淘汰等政策性因素刺激，未来几年区域内需求持续向好，供给偏紧，促使区域景气度继续走高，水泥价格有进一步上涨空间。 ¾

对于珠三角市场：受基建投资以及房地产新开工面积的大幅增长，刺激了区域内水泥需求，遏制了2008年受金融危机影响造成的需求下滑；同时随着落后产能淘汰的加速将缓解产能供给压力，广西基建投资的加速避免了外省水泥的大量输入，促使2010年行业供需基本保持平衡，而2011年水泥需求将略有缺口。 ¾

基于我们的假设和分析，通过模型测算出公司2010-2012年营业收入分别为30.64、40.69和48.91亿元，年均增速达到23.6%；实现归属母公司股东及利润3.24、3.92、4.19亿元，对应每股EPS分别为0.81元、0.98元和1.05元。按照行业合理的估值水平，再加上公司在粤东市场的龙头地位，我们认为给予公司2010年20倍的PE较为合理，对应目标价16.20元，给予“推荐”的投资评级。

主要财务指标 营业收入 同比(%) 归属母公司净利润

同比(%)

2009 16%

2010E 18%

2011E 33%

2012E 20%

2594 3064 4069 4891 215 324 392 419 11%

51%

21%

7%

ROE(%) 11.2% 14.6% 15.4%

0.54 0.81 0.98 1.05 每股收益(

元)

P/E 28.40 18.87 15.61 P/B 3.18 2.75 2.41 2.14

EV/EBITDA 12 11 9 8