塔牌集团股票投资评估(13)

塔牌集团股票投资评估

图10. 珠三角区域水泥需求逐渐回升

数据来源：Wind资讯、国元证券研究中心

注：因缺少珠三角水泥需求的官方统计数据，且珠三角占广东水泥需求的3/4以上，具有趋势的一致性，故用其来替代

说明。

短期来看，随着房地产投资的日趋回暖，区域内的水泥需求将得到保障；从长期来看，随着未来珠江三角洲一体化进程的逐步推进，城市的集群度进一步提高，吸引人才的不断流入，带动房地产市场的长期繁荣，从而有效支撑水泥的长期需求保持稳定增长。

因此，我们认为，从国家战略的角度出发，未来珠三角区域，无论是基建投资，还是房地产需求，都将能很好的支撑区域内的水泥需求保持持续增长。

多方因素，造成未来供给压力不大

虽然珠三角每年水泥的消费量占全省的3/4左右，但由于区域内几乎没有水泥产能，造成其水泥需求基本都是从粤北、粤西、粤东以及广西等地输入。

根据水泥协会的统计数据，截止到2009年底，广东地区共有新型干法水泥熟料产能5,730万吨，折合水泥产能近7,500万吨，实际水泥生产能力6,300万吨左右；另广东地区尚有3,700万吨的落后产能，合计产能近亿吨（根据广东水泥协会的统计数据：2007年初，广东共有8,700万吨落后产能，截止到2009年广东累计淘汰5,000万吨左右落后产能）。

从新增产能来看，根据媒体报道情况来看，目前广东本土企业在建产能3条，加上海螺在清新县的2线，华润在封开的2线将会在2010年建成投产，实际新增水泥产能在1,000万吨左右；其他拟建项目受国家政策影响，一时难以顺利开工，实际2011年新增产能有限，预计不到500万吨。

从淘汰落后产能来看，广东省明确要求在2010年再淘汰500万吨，确保在“十一五”期间淘汰落后产能5500万吨；另外由于国家要求3年内彻底淘汰全部落后产能，2011-2012年，广东省每年还有超过1,000万吨的淘汰空间。

另外，由于每年广西有1500万吨左右的水泥通过西江水运输入到广东地区，尽管目前广西地区的水泥在建产能较多，预计未来两年将有近2,000万吨的水泥产能投产，但在这次广西大旱之后，其省内的水利工程等基建投资的力度必然会加大，从而加大自身的水泥需求。因此我们认为未来广西新增产能对广东市场的冲击不大，基本维持在2,000-2,500万吨左右的输入量。

综合这几方面的情况发现，由于未来产能供给放缓，再加上落后产能淘汰所腾出的市场空间，未来广东地区的水泥供给压力不大，从而对珠三角市场不会形成很大的冲击。