会计准备金由三部分构成：对未来现金流的无偏一致估计、风险边际、剩余边际。 其中第一项是主要部分：对于未来可能发生的保费收入、费用、退保、红利和其他保险责任等支出的无偏估计。所谓无偏一致估计，是指对所有可能情形的金额和概率的加权平均，其计量假设应当和市场价值一致。其中就涉及对于折线率的调整：对于保险利益与投资收益相关的，就按照预期收益率折现；对于不相关的，按照市场利率折现。由于选取了与负债现金流出期限和风险相当的市场利率作为折线率，因此要高于定价预定利率的2.5%。

表 2：准备金折现率比较 年度 折现率短端 % 折现率长端 %

2.69 5.32

国寿 2009

2010 2.61 5.66

2.89 5.55

太保 2009

2010 2.61 5.83

2.83 5.48

平安 2009

2010 2.60 5.40

资料来源：公司年报，招商证券研发中心

第二项风险边际是指由于未来现金流在金额和时间上存在不确定性，考虑不利情况下的负债与合理负债估计的差额，其中不利情况包括死亡率、退保率、费用率、预期收益率的变化等。

第三项剩余边际是校验保费与考虑了风险边际的负债估计的差额。后面这两项所占比重较小。

4．分红和资本市场波动：资本金从这里流出

分红方式流出：保险公司难以靠利润来补充足够的资本金的另一个原因是分红，从下表的计算可以看出，去年各家公司分红所流出的实际资本使偿付能力充足率减少了6到34个百分点，今年仅上半年减少了充足率5到18个百分点。近几年来三家公司均保持着33%以上的派息率，是削弱自身盈利补充资本能力的一个重要方面。对于偿付能力低于100%的险企，保监会可以限制其向股东分红。

表 3：派息对偿付能力的影响 太保寿险 太保产险

1H2011 2010 1H20112010（百万元） 实际资本 最低资本 偿付能力充足率 派息

派息前实际资产 派息前偿付能力充足率 派息减少充足率:百分点

32,629 36,687 16,968 15,222

19,5179,799

15,0028,353180%-1,05916,061192%

平安寿险

1H201150,87832,190158%-1,59152,469163%

201050,98128,295180%-1,61452,595186%

平安产险

1H2011

2010

中国人寿

1H2011

2010123,76958,385212%-19,785143,554246%

19,517 15,002 104,5539,799

8,353

63,672

192% 241% 199%-1,445 -1,390 -1,21334,074 38,077 20,730201% 250% 212%

199% 180% 164%-634 -741 -11,30620,151 15,743 115,859206% 188% 182%

8.5 9.1 12.412.74.95.76.5 8.9 17.833.9

资料来源：公司公告，招商证券研发中心