附：中国平安财务预测表

2009 2010 2011E 2012E估值

股价/内含价值 1.66 1.33 1.09 0.95隐含新业务倍数 8.6 4.3 1.2 -0.6市盈率 18.5 15.5 11.3 9.5

市净率 3.0 2.4 1.9 1.7每股数据

每股净资产 11.57 14.66 18.07 20.11每股内含价值

21.14 26.29 31.98 36.75每股一年新业务价值 1.61 2.03 2.44 2.97每股盈利 1.89 2.26 3.10 3.69

盈利增长因素

毛保费增长 -13% 42% 37% 19%净赚保费增长 -18% 41% 38% 19%营业及管理费用 56% 69% 40% 21%理赔支出 -12% 19% 60% 17%承保利润 -101% 2032% 55% -31%投资收益 8% 8% 30% 25%税前利润 -912% 12% 42% 22%净利润 1997% 25% 42% 22%主营业务比例

营业费用/总保费 23% 27% 28% 29%理赔/投资收益 110% 121% 150% 141%投资收益率 5% 5% 5% 6%资产回报率 2% 2% 2% 3%净资产回报率 23% 20% 22% 24%寿险业务

保费收入增长

31% 22% 20% 18%

个人保险增长 26% 30% 27% 25%

银行保险增长 87% -2% -2% -2%团体保险增长 -19% 5% 5% 4%APE 368 452 543 641APE增速 35% 23% 20% 18%新业务利润率 32% 43% 36% 37%新业务价值增长 38% 24% 24% 22%资料来源：公司报表、招商证券

单位:亿 20092010 2011E 2012E

利润模型

保费收入 1,122 1,594 2,184 2,598分出保费

63 82 112 133未到期责任准备金 55 101 126 141已赚保费

1,004 1,411 1,945 2,324营业及管理费用 259 438 614 743理赔及保户红利 334 398 639 749保险责任准备金 414 659 823 921承保利润 -4 -84 -130 -89投资收益 304 328 426 533其他收益 83 49 34 -25税前利润 199 223 317 386净利润 145 179 254 310归属于股东利润 139 173 245 299资产负债表

投资资产 5,897 6,900 8,073 9,445其他资产 3,460 4,817 5,448 5,833总资产

9,357 11,716 13,521 15,278保险与投资承保负债5,732 5,392 6,264 7,380其他负债 2,708 5,156 5,826 6,306总负债 8,440 10,547 12,090 13,686股东权益 850 1,120 1,430 1,592

寿险

保费收入 1,345 1,644 1,974 2,330个人保险 999 1,301 1,657 2,064银行保险 278 271 266 262团体保险 69 72 51 4

财险业务

保费收入 388 625 838 1,122机车险 296 494 603 842非机动车险 75 112 89 100意外与健康保险 17 19 146 181赔付率 65% 63% 63% 63%综合成本率 99% 93% 93% 93%财险保费占比

35% 39% 38% 43%