四、A股保险公司还要融资吗？

1．次级债将扮演更重要的角色

今年5月18日，保监会公布了修订版的《保险公司次级定期债务管理办法 （征求意见稿）》，与去年底发布的征求意见稿相比，发行次级债的资质要求明显下降： 一是将“上一年度末动态偿付能力预测（基本情景下）未来1 年内偿付能力充足率可能低于100％”修改成“保公司偿付能力充足率低于150%或者预计未来两年内偿付能力充足率将低于150%的，可以申请募集次级债。” 二是将经审计的上年度末净资产不低于人民币“10 亿元”修改成“5亿元”。 在目前的偿付能力监管体系中，一般以保持在150%左右的“正常类”水平为目标，各家保险公司为了节约资本和提高资本的使用效率，也将该比例作为融资标准，采用持续注资的方式进行。因此在放宽发债要求到150%之后，将有助于次级债渠道成为今后补充资本金的重要来源，同时根据前面的分析，这也是符合国际经验的。

截至6月份，保监会今年已批准24家险企总计约233亿元的增资扩股，保监会批复4家险企（百年人寿、泰康人寿、信泰人寿、人保财险）发行共计约175亿元十年期次级债。

表 5：最近两年保险公司次级债发行汇总 审批日期 待定 待定 2011-9-16 2011-5-20 2011-5-12 2011-4-29 2011-1-27 2010-12-27 2010-10-13 2010-8-25 2010-8-25 2010-6-8 2010-6-3 2010-4-26 2010-3-22

发行人 中国人寿 新华人寿

期限 待定 待定

发行量 不超300亿

40亿 不超40亿

平安人寿 10年期

人保财险 10年期 50亿 信泰人寿 10年期 4.5亿 泰康人寿 10年期 20亿 百年人寿 10年期 华安财险 10年期

5亿 8亿

正德人寿 10年期 2.5亿 太平人寿 10年期 40亿 泰康人寿 10年期 40亿 生命人寿 10年期 15亿 人保财险 10年期 60亿 平安财险 10年期 25亿

阳光保险 10年期 18亿

资料来源：保监会，招商证券研发中心