正文目录

一、保险公司一直缺资本金吗？ ................................................................................. 3 1．保险公司经营规律要求开业初期持续补充资本金 ................................................... 3 2．保险产品特性天然要求持续补充资本金 ................................................................. 3 3．准备金折现率：水位标杆和排水阀 ........................................................................ 6 4．分红和资本市场波动：资本金从这里流出 ............................................................. 7 二、补充资本金都有哪些源头？ ................................................................................. 9 1．原有股东注资或者国有企业参股 ............................................................................ 9 2．引进外资参股 ........................................................................................................ 9 3．公开上市和再股市融资 .......................................................................................... 9 4．发行次级债.......................................................................................................... 10 5．财务再保险.......................................................................................................... 10 6．资产负债证券化 .................................................................................................... 11 三、国外保险公司也面临资本金压力？ .................................................................... 12 四、A股保险公司还要融资吗？ ............................................................................... 13 1．次级债将扮演更重要的角色................................................................................. 13 2．三家险企明年股权再融资可能性较小 .................................................................. 14 3．三家险企到2013年以后呢？ .............................................................................. 15 4．吸纳资本金不足险企业务的通道打开 .................................................................. 17

图表目录

图1：30岁投保分红两全险的准备金变化过程 ........................................................... 5 图2：0岁投保分红两全险的准备金变化过程 ............................................................. 5 图3：一组集中销售的保单组合的准备金变化过程 ..................................................... 6 图4：保险行业历史PEBand ................................................................................... 17 图5：保险行业历史PBBand ................................................................................... 17

表 1：最低资本评估标准............................................................................................ 3 表 2：准备金折现率比较............................................................................................ 7 表 3：派息对偿付能力的影响 .................................................................................... 7 表 4：英国保险公司偿付能力变化 ........................................................................... 12 表 5：最近两年保险公司次级债发行汇总................................................................. 13 表 6：上市公司偿付能力预测 .................................................................................. 14 表 7：非寿险公司新业务资本金压力指标比较（下列公司不含寿险业务）............... 15 表 8：寿险公司新业务资本金压力指标比较（下列公司不含非寿险业务）............... 16

附：中国平安财务预测表 .......................................................................................... 18 附：中国太保财务预测表 .......................................................................................... 19 附：中国人寿财务预测表 .......................................................................................... 20 附：主要保险公司估值表 .......................................................................................... 21