4．吸纳资本金不足险企业务的通道打开

2008年以来的保费急速增长或许是始料未及的，不单单是保险资产的增速，更是对于保险产品对于资本金的需求程度，当原有股东增资发现这一问题并且难以及时跟上时，发债、股权变更、以及产品转让就是必然的事情，因此在最近的两年间，保监会连续发文规范股东增资能力有限等原因带来的市场行为。以下三条法规的共同之处，就在于加强了中小保险公司的资本金需求压力，相对而言，就是扩大了上市险企的资本金灵活空间。

今年5月18日，《保险公司次级定期债务管理办法 （征求意见稿）》。该办法封堵了一些小型保险公司的次级债之路。按照《办法》要求，发行次级债需要开业时间超过三年，且经审计的上年度末净资产不低于人民币5亿元等限制条件对中小公司的要求较为严格，对于他们而言，如果不能及时增资，就必须放慢保费增速，因而资金更为充裕的上市保险公司的市场份额有继续提升空间。

今年10月1日，《保险公司保险业务转让管理暂行办法》。该办法允许保险公司在平等协商的基础上将其经营的全部或部分保险业务自愿转让给其它保险公司。这种转让是投资人或者保险管理人主动而平等协商的市场进出选择，退出的原因之一也是保险公司在持续经营中资本金无法及时补充等问题。

保监会去年发布的《保险公司股权管理办法》曾规定两个以上的保险公司受同一机构控制或者存在控制关系的，不得经营存在利益冲突或者竞争关系的同类保险业务，阻碍了保险公司之间的股权收购，也使得中国太保在去年底出售所持的太平洋安泰50%的股权。

今年的业务转让办法就在前述股权道路被封之后为保险公司之间的业务流通提供了通道：作为受让的保险公司，《办法》要求治理结构完善，内控制度健全，偿付能力充足，在受让业务的保单最初签发地设有分支机构，已进行经营管理受让业务的可行性研究等。我们认为分支机构广泛、业务结构完备、经营时间长的大型保险公司在涉及业务转让中更容易获得谈判优势，减少业务拓展的成本，加速市场资源和效率的整合，有利于上市险企。

图4：保险行业历史PEBand

图5：保险行业历史

PBBand

说明：1、资料来源于招商证券研发中心、港澳资讯；

2、行业指数基期、基点对应于沪深300指数；

3、行业净利润为剔除亏损公司后对应时点向前滚动一年的行业净利润总和； 4、行业净资产为对应时点行业净资产总和。