二、补充资本金都有哪些源头？

1．原有股东注资或者国有企业参股

保险公司设立时的5亿元门槛显然不能一劳永逸，需要原股东持续注资或者吸引新的投资者注入。由于保险公司（特别是寿险）开始盈利的时间较长，一般由资本雄厚的国有企业集团开办并持续注资。

从2007年开始银行柜台逐渐成为重要的销售媒介，因此把握着这一渠道的各大银行也从去年开始进入保险领域，2010年1月28日，交通银行控股的交银康联人寿正式挂牌，成为首家正式成立的银行系保险公司；今年7月22日，第二家银行控股公司——建信人寿挂牌成立，背靠建行的充足资本，建信人寿宣布年内将启动注资，解决未来三年的资本金需要，实现由区域性保险公司向全国性保险公司的转型，实现由小型保险公司向大中型保险公司的转型。目前等待监管层批准的银行系保险公司还有工商银行60%控股的金盛人寿，以及农业银行51%控股的嘉禾人寿。

2．引进外资参股

合资保险外资持股比例上限为50%，外资股东很难获得控制权，因此对于国内中型保险公司而言，引进外国保险公司资金，既可以解决资金问题，也不会带来太多股权的分化，还能够学习借鉴国外的经营管理理念和技术，是近年来许多寿险公司增资的重要选择。

另一方面，内地保险牌照对于外资的吸引力一直不减，最近的例子是，2005年底凯雷Carlyle斥资4.1亿美元入股太保寿险，帮助其解决偿付能力问题，并与2007年再度注入约3.3亿美元。该笔投资从寿险先后转移至寿险、集团、H股，并于去年底和今年初套现约206亿港元。今年7月27日，凯雷再趁6个月禁售期届满，以低折让价配售 2.5亿股太保H股，套现78.5亿元，持股量由29.9%降至约19.1%，已套现部分加上余下股份的市值，凯雷已经获得了超过6倍的利润。

凯雷在国内保险股权的赚钱效应也在吸引着其他海外资本，年初太保股权的接手人为德国安联保险和美国共同基金Fairholme Capital。而在2009年底，法国安盛因为双牌照问题出售泰康人寿15.6%的股权时，也得到了包括淡马锡、黑石、贝恩资本、KKR等海外私募的追捧，最终被高升以溢价20多倍的价格接手。

今年3月，野村证券以28元/股的价格购入新华人寿5%的股权，成交价格与二级市场上太保和平安的估值相当，显示了海外资金对于复制凯雷经验的极大兴趣。

3．公开上市和再股市融资

在2007年太保上市之后，国内资本市场上一直缺乏保险新股，同期银行和券商则大批上市融资，而保险公司启动滞后的主要原因是大型保险公司的股份制改造、内部整合和偿付能力等指标限制的原因；但是随着近两年来几大保险公司股权的梳理和改制完成，预计今明两年将有数只保险股上市融资。在今明两年积极准备上市的国内保险公司有新华人寿、泰康人寿、天平汽车保险、中国人保集团、中再保集团。关于已上市公司的再融资问题，我们在第四部分分析。