图1

：30岁投保分红两全险的准备金变化过程

资料来源：招商证券研发中心

再考虑一个出生即投保同样险种的的女婴，其准备金在缴费期结束后，继续上行一段时间，在53岁左右达到最大值而后迅速下降。

图2：0岁投保分红两全险的准备金变化过程

资料来源：招商证券研发中心

最后考虑假设不同的投保人个体情况，设计一个汇聚了2000张保单的产品池，我们可以模拟其总准备金变化。由于假设该产品池内的保单大部分来自于同一年度相似客户群体的集中销售，因此整体形态与单张保单比较相似。

图3

：一组集中销售的保单组合的准备金变化过程

资料来源：招商证券研发中心

根据以上三张对比图，我们可以得出以下结论：

第一：准备金先增后减。期缴保险在缴费期内准备金逐年上升，在缴费期结束后，货币的时间价值使得在远端的准备金观察点数值更高，而死亡率的先降低后升高的规律使得在远端的准备金数值迅速减少，加上其他各因素交汇的结果，是准备金在保险期间内呈现先增后减的形态。在上例的两张保单中，准备金最大值（也就是最低资本最大值）分别出现在第19个和第53个保单年度，对于大多数保单而言，峰值出现在缴费期结束的年度。

第二：多张保单汇聚的结果依据保单构成的不同而迥异。投保人的年龄分布、缴费期间的选择、保单年龄的长端、产品结构的不同等，都能影响到保险公司准备金曲线，但总体而言，老业务准备金先增后减，新业务持续产生压力的总趋势不变，而集中给付期的到来和新业务发展速度的下降为未来准备金增速放缓提供了可能：保险公司资本金压力不会一直存在并步步趋紧。

第三：法定准备金超过会计准备金的部分，在缴费期结束后逐渐减小。最低偿付能力要求中的准备金是法定准备金，而会计利润核算中的准备金是会计准备金。实行新会计准则后，两者有所差异，一般而言，会计准备金低于法定准备金（对于一些老保单也有相反的情况存在），导致会计利润多提而通过分红缴税流出企业；而法定准备金多提，导致资本金需求相对偏大。相当于一边排水，一边提高水位指标，使得保险公司在承保初期的资本需求难以通过盈利补充。但是通过实际测算得知，这种情况仅存在于业务加速上升期，交费期结束的分红险产品面临着两个准备金差额的迅速减小，资本金的补充速度和压力也会逐渐降低。因此保险公司能否以旧养新，还要看保费增速的变化。

3．准备金折现率：水位标杆和排水阀

法定准备金（此处特指未到期责任准备金）是未来保险责任和费用的现值与未来保费的现值的差额。由于评估利率一般为2.5%，导致其假设较为保守，提取数字较大，是偿付能力计算的基础。