2．三家险企到明年股权再融资可能性较小

假设未来保持现有分红政策，我们按照偿付能力的要求，根据短期险种的“保费”和“赔款”，以及长期险种的“准备金”和“风险保额”指标对于三家上市公司未来两年内的偿付能力做出预测；可以看到三家公司到明年底偿付能力均能保持在150%上下。 下表中的测算已经将以下信息考虑在内：

中国太保：上半年增资42.30亿元，中期决定再增资56.54亿元。

中国平安：平安产险今年6月接受原股东注资49.77亿元。平安寿险今年9月发行不超过40亿元10年期次级债。平安集团对深发展以每股16.81 元的价格定增8.9~11.9 亿股，耗资150~200 亿元，完成后对深发展的控股比例提升至59.4%至61.4%。定增完成后，可以保证深发展未来三年发展的资本需求。

中国人寿：中期宣布拟发行不超过300亿元次级债，期限不少于5年。

综合以上数据可以看出，除非资本市场大幅下跌，否则保险A股在2012年再融资的可能性较小。

表 6：上市公司偿付能力预测 太保寿险 实际资本 最低资本 偿付能力充足率 太保产险 实际资本 最低资本 偿付能力充足率

200823,62610,402227%20085,9593,200186% 200950,89822,453227%20097,2685,061144% 2008124,56140,154310%

200925,70212,361208%20097,0234,049173%

2010H52,79625,588206%2010H9,0636,652136%

2009147,11948,459304%

201036,68715,222241%201010,2666,132167%

201050,98128,295180%201015,0028,353180%

2010123,76958,385212%

2011E 2012E2013E31,13423,963130%2013E20,70113,972148% 2013E64,22347,319136%2013E26,83319,647137% 2013E149,97992,224163%

33,945 32,12017,505 20,481194% 157%2011E

2012E

18,958 19,6368,278 10,886229% 180%

2011E

2012E

57,394 60,51233,964 40,089169% 151%2011E

2012E

20,321 23,42811,278 15,113180% 155%

2011E

2012E

平安寿险资本金缺口实际资本 最低资本 偿付能力充足率 平安产险 实际资本 最低资本 偿付能力充足率

中国人寿 实际资本 最低资本 偿付能力充足率

134,823 144,34567,260 79,366200% 182%

资料来源：公司年报，招商证券研发中心