金融工程 第二版 课后题答案(6)

0.05 1

0.009557 一年期、两年期和三年期的远期汇率分别为： 0.009091e

0.009091e0.05 2 0.010047、0.009091e0.05 3 0.010562

与利息交换等价的三份远期合约的价值分别为

0.8 60 0.009557 e 0.09 1 20.71万美元 0.8 60 0.010047 e 0.09 2 16.47万美元

0.8 60 0.010562 e 0.09 3 12.69万美元

与最终的本金交换等价的远期合约的价值为

10 1200 0.010562 e 0.09 3 201.46万美元

因为该金融机构收入日元付出美元，所以此笔货币互换对该金融机构的价值为

201.46―12.69―16.47―12.69＝154.3万美元

4. 与互换相联系的风险主要包括：（1）信用风险。由于互换是交易对手之间私下达成的场

外协议，因此包含着信用风险，也就是交易对手违约的风险。当利率或汇率等市场价格的变动使得互换对交易者而言价值为正时，互换实际上是该交易者的一项资产，同时是协议另一方的负债，该交易者就面临着协议另一方不履行互换协议的信用风险。对利率互换的交易双方来说，由于交换的仅是利息差额，其真正面临的信用风险暴露远比互换的名义本金要少得多；而货币互换由于进行本金的交换，其交易双方面临的信用风险显然比利率互换要大一些。（2）市场风险。对于利率互换来说，主要的市场风险是利率风险；而对于货币互换而言，市场风险包括利率风险和汇率风险。值得注意的是，当利率和汇率的变动对于交易者是有利的时候，交易者往往面临着信用风险。市场风险可以用对冲交易来规避，信用风险则通常通过信用增强的方法来加以规避。

第8章

1. 从表中可以看出，A公司的借款利率均比B公司低；但是在固定利率市场上A比B低

1.2%，在浮动利率市场上A仅比B低0.5%。因此A公司在两个市场上均具有绝对优势，但A在固定利率市场上具有比较优势，B在浮动利率市场上具有比较优势。所以，A可以在其具有比较优势的固定利率市场上以10.8%的固定利率借入100万美元，B在其具有比较优势的浮动利率市场上以LIBOR+0.75%的浮动利率借入100万美元，然后运用利率互换进行信用套利以达到降低筹资成本的目的。由于本金相同，双方不必交换本金，只交换利息现金流，即A向B支付浮动利息，B向A支付固定利息。 2. 运用利率互换转换资产的利率属性。如果交易者原先拥有一笔固定利率资产，她可以通

过进入利率互换的多头，所支付的固定利率与资产中的固定利率收入相抵消，同时收到浮动利率，从而转换为浮动利率资产；反之亦然。（2）运用利率互换转换负债的利率属性。如果交易者原先拥有一笔浮动利率负债，她可以通过进入利率互换的多头，所收到的浮动利率与负债中的浮动利率支付相抵消，同时支付固定利率，从而转换为固定利率负债；反之亦然。（3）运用利率互换进行利率风险管理。作为利率敏感性资产，利率互换与利率远期、利率期货一样，经常被用于进行久期套期保值，管理利率风险。

3. 由于A公司认为美元相对于英镑会走强，因此A公司可以利用货币互换转换资产的货

币属性，通过货币互换将其英镑投资转换为美元投资。假设其交易对手为拥有一笔5年期的年收益率为8％、本金为150万美元投资的B公司，具体互换过程如下图所示：