网络剧&视频行业深度报告：中国“大视频”下(5)

网络剧&视频行业深度报告：中国“大视频”下半场——平台与内容共生，剑指网生和出海

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自制剧反哺电视台的代表，传统的网台界限正在一步步被打破。随着三大视频平台精品自制剧的播放，网端平台话语权将进一步强化。

网络端的To C 特征使得网络端内容更符合用户观赏需求，直接对用户反馈做出迅速反映，对比To B 模式以销售版权、招商广告为目的，“先网后台”意味着商业模式的转变和影视剧内容类型的更新。

此外，就台端剧集的发行方也出现互联网公司的身影。2016 年数十家主流卫视累计有 92 部备播剧，这些电视剧出品方中25% 来自近 3 年的新内容公司，包括BA T 旗下的阿里影业、企鹅影业以及三大视频平台内容出品方。

图 3：

2016-2017重点网台剧播放顺序（从网台联动到先网后台）

数据来源：艺恩网，东北证券

由平台端的先网后台看版权提价：天花板是否到了？

目前来看，头部精品内容播放顺序已经经历了三个阶段：先台后网、网台联动和先网后台，其背后是网台两端版权价格的变化，即台端影视版权价格逐渐下滑，网络端版权价格屡创新高。2017年的“先网后台”的直接表现是网络端版权的提价，例如《凉生，可不可以不忧伤》、《赢天下》等剧均超千万，而版权价格未来是否会进一步提升是业界争议较大的问题。

普遍的市场观点认为版权价格尚未到达天花板，因精品头部内容拉新显著，而头部集中度越来越高，从原先80%-90%的流量由前10%的剧集贡献流量，逐渐过渡到前5%的剧集贡献大部分流量，尽管以BA T 为代表的平台端面临版权争夺的财务压力，但是从运营效率角度，高价版权剧仍然成为广告吸附的关键来源。

从网台版权剧商业模式的角度看，台端的版权成本主要由广告覆盖，网端的版权成本由广告+付费共同覆盖，然而网端平台广告收入占网端平台总收入逐渐降低，预计平台端付费收入/广告收入趋近于1~1.2。针对市场的普遍观点，我们认为未来高