网络剧&视频行业深度报告：中国“大视频”下(16)

网络剧&视频行业深度报告：中国“大视频”下半场——平台与内容共生，剑指网生和出海

请务必阅读正文后的声明及说明 18 / 37

行业深度报告

容制作方可分得2000亿收入。

数据来源：爱奇艺，优酷，腾讯，东北证券

就目前的市场环境，未来头部内容方占据核心优势的仍然是版权销售模式的超级大剧，我们做一个假设，如若超级大剧也采取分账模式，内容方话语权处于强势地位，考虑头部版权是流量的黄金聚集地，内容制作公司的收入将真正与内容质量与观众口碑直接挂钩，真正实现产购向共生的深度转型，则分账模式下的剧集市场潜力是无法估量的。

3. 国外：大视频上下游快马加鞭抢占生态圈欲争“未来电视”

国内上游内容厂商较少自建视频平台，美国大视频生态与国内环境不同，美国的视频平台端不断向内容端延展已经非常深入，自制剧模式较为成熟。而其迥异于国内的是内容端也纷纷自建平台，向平台端延展，大视频上下游相互深度渗透，抢占生态的绝对话语权。目前来看，美国内容端如六大影视公司（迪士尼收购21世纪福克斯后可能变成五大）更占优势，在美国大视频生态圈中占主导地位。

总体而言，美国的平台、内容双方处于高速渗透期，正如Netflix 高管所说：“我们的目标是在HBO 变成我们之前变成他们。”大视频上下游均在互相抢占对方的产业链份额，欲争“未来互联网电视”。美国除了互联网平台型公司如Facebook 、Netflix ，多数互联网视频平台为内容公司参股，或为传统媒体战略投资、自建平台，如Hulu 、CW seed 和Philo 。

网络剧&视频行业深度报告：中国“大视频”下半场——平台与内容共生，剑指网生和出海

请务必阅读正文后的声明及说明 19 / 37 行业深度报告

数据来源：好奇心日报，电视剧鹰眼，东北证券

3.1. 内容→平台（迪士尼）：头部影视内容公司自建互联网视频平台 2016-2017年是美国互联网视频平台成立的高峰期，较十年前呈现爆发式增长。随着内容巨头加入以及巨头平台对内容的高投入，我们认为美国大视频行业在未来5年内将迎来明显的分化，以内容公司（MCN ）迪士尼向平台端拓展为例，看美国大视频生态中内容向平台的拓展。迪士尼的动作更是整个大视频行业中，以内容为核心竞争力的公司的缩影。

事实上，我们认为迪士尼对渠道端的深化有三个步骤：

一是参股渠道。迪士尼于2009年参股Hulu 29%股权。在美国视频平台端， Hulu 与Netflix 成立时间都很早，Hulu 成立于2007年，背靠NBC 、FOX 和ABC 为其提供正版版权内容，Netflix 在2006年已经率先转型流媒体视频服务，而Hulu （约4700万）逊色于Netflix （约1亿）的原因主要在于付费用户体量的差别。

二是自建渠道。2017年底迪士尼宣布终止与Netflix 合作，停止内容授权，并宣布自建两个互联网视频平台：2018年围绕ESPN 体育相关的视频平台和2019年上线的娱乐内容平台，后者为用户提供迪士尼旗下的内容剧集。我们认为短期内Hulu 可能难以抗衡Netflix ，因Netflix 的内容版权中仅有30%来自迪士尼，Netflix 胜在自制剧。

三是深化渠道。即迪士尼收购21世纪福克斯落地，交易金额524亿美元，具体包括20世纪福克斯影业、福克斯电视部门、FX 电视网、国家地理频道、流媒体Hulu30%的股份、Star India 以及英国Sky 电视台39%的股份，此次收购是迪士尼对平台端的深度运营，意味着迪士尼将实现对Hulu 60%的控股，拥有一些传统电视网络资产，