网络剧&视频行业深度报告：中国“大视频”下(17)

网络剧&视频行业深度报告：中国“大视频”下半场——平台与内容共生，剑指网生和出海

请务必阅读正文后的声明及说明 20 / 37 行业深度报告

漫威全部IP 版权收入囊中，充实了版权库，结合今年年底迪士尼宣布要自建平台，迪士尼在渠道端的整合上极具想象空间。

图 23：美国内容公司布局平台示意图 图 24：2015-2017美国视频平台数量增长变化

数据来源：迪士尼年报，电视剧鹰眼，东北证券 数据来源：电视剧鹰眼，东北证券

自建平台+60%Hulu+21福克斯内容资源+自身IP 版权是否足以对抗Netflix ？我们认为可能遇到的阻力是较Netflix 自制+版权的内容集成化，迪士尼难以满足用户多元化的内容需求；21世纪福克斯的IP 形象与迪士尼原有的IP 调性并不一致，内容IP 整合尚需时日；Netflix 具备技术基因，迪士尼具备的是传统内容基因，迪士尼在技术方面难以匹敌后起之秀。

那么，美国的内容公司为什么要开创自己的视频平台？主要有以下几个原因：1）自己的互联网平台可以最大化内容公司的品牌形象和IP 价值；2）拥有内容议价权，增加一份渠道收入；3）内容公司可获得第一手用户数据，反馈到内容制作，可深度控制内容项目的排播。

整体而言，无论是自建还是并购，美国“内容→渠道”的拓展路径比“渠道→内容”稍容易，目前美国也的确是内容方占主导，但在短期内打败平台也非常困难，因为在平台级企业中Netflix 在内容上的投入也是最顶级的。

3.2. 平台→内容（Netflix ）：平台争夺头部内容，烧钱大战远胜国内

平台端向内容端的延展我们以Netflix 为典型代表，Netflix 前三季度营收84.07亿，同比增长32.33%，扣非归母净利润5.93亿，同比增长162.72%，公司Q3付费用户增长498万，其中美国付费用户增长103万，同增10%，国际付费用户增长397万，同增43%，总用户数超预期，增长了530万，公司三季度各项指标超预期主要源于对头部独播剧、自制剧的投入以及海外版图的扩张。

公司净利润率维持在5%左右，经营活动现金流量为-12.98亿，主要由于公司在内容上的烧钱程度非常之大，盈利能力与现金流状况并不好，公司2017年预计内容投入近70亿，2018年则有望突破80亿，与此同时，公司将高内容支出转嫁用户，Q3进行了套餐提价：中端套餐和高端套餐分别提价10%和17%，低端套餐价格维持不变。