我国买壳上市中“壳资源”的定价研究(17)

价飚升中获取暴利。

而我国目前壳的形成方式还比较单一，一般由有实体经营的上市公司演变退化

而来。根据退化的程度，可以划分为实壳公司、空壳公司与净壳公司三种：

1、实壳公司

指保持上市资格、规模小、业绩一般、股价较低的上市公司。一般在长期低迷

的股市中很易见到这类公司。

2、空壳公司

指业务严重萎缩或停业，重整无望，股票尚在流通，但交易量和股价很低的上

市公司。空壳公司多为实壳公司在行业不景气，新产品开发失败等条件下转化而来的。

3、净壳公司

指无资产、无负债、无“包袱”人员的空壳公司。目前净壳公司来源主要有两个

方面。一是空壳公司大股东在公司重整无望的情况下，出售资产、清理债务、解散员工、解决法律纠纷，进行一系列清理后只留下上市资格，以备自己发展或合并新业务时使用或出售给意欲买壳上市的买主及相关专业机构；二是在政策规定下，上市公司大股东对上市公司资产进行私有化，最终仅留下上市资格用于出售。

对于买壳上市的企业而言，收购净壳公司的风险较小，不易陷入债务危机中，

但难度在于壳资源的寻找较难，且价格相对较贵。如果收购经营业绩差、财务状况恶化的空壳公司，其常常伴随有较多重大的担保和重大的法律诉讼，而上市公司未必完全披露这些或有负债，因此买壳后买壳方很容易卷入不必要的法律纠纷。

3.2 壳资源

壳资源是伴随着虚拟资本与虚拟资本市场，特别是证券市场，出现在特定的制

度背景和市场环境下形成的一种具有稀缺性和收益性的虚拟资本形式，它是制度和

上市公司的壳要成为一种资源，市场的衍生物，具有自己特殊的供求及均衡机制[20]。

是以一定的制度安排为前提的。离开特定的制度安排，壳资源便会失去存在的基础。

壳资源的收益性是指通过对壳资源的利用，企业能够在证券市场上实现资产流

动、调整和重组，从而达到获得收益或预期收益的目的，获得上市公司的壳可以实现从证券市场直接融资、获得巨大的新闻和宣传效应、获得上市公司政策优势或经营特权、合理避税等方面的巨大收益。而同一般资源的稀缺性一样，壳资源的稀缺性也是指相对人的需求无限而言，资源的供给显得不足，只不过这种稀缺性都有一

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