我国买壳上市中“壳资源”的定价研究(11)

2 文献综述

2.1 壳资源价值内涵

胡继之等[1]人认为，上市公司壳资源的内涵有狭义和广义之分。广义的壳资源

是指一定范围内各上市公司壳资源的集合。而狭义的壳资源是指单个上市公司作为公众公司同非上市公司相比所特有的发展优势，主要包括配股筹集资金、市场形象宣传和政策优惠支持3个方面的内容。

赵昌文[2]认为，所谓壳就是指上市公司的资格或者上市公司的牌子，上市公司

的壳资源是指上市公司的股权与资产的统一。

壳公司的出现是证券市场发展的必然产物，任何国家的证券市场都存在壳公司。

产生的原因除了行业不景气、企业经营不善等一般原因外，还有不同的制度背景等特殊原因。但并不是任何壳公司都能够成为壳资源的，《上市公司壳资源的经济学分析》[3]一文认为壳公司要想成为一种资源，必须满足资源的一般特性，即收益性和稀缺性。收益性是指对资源的占有和控制能带来货币或者货币化的效用满足并遵循投入产出原则；而稀缺性是指资源存量与增量相对于人的无限需求(市场需求)来说显得相对不足。如果一个资源不是稀缺的或者不能给人带来收益，那么它就没有价值或者说它的价值是不大的。壳资源所具有的虚拟价值就是由壳资源的稀缺性产生的，是超越净资产的价值存在。它代表着上市流通的权利，纯粹是由市场行为决定，随着二级市场股价的不同而不同，二级市场价格越高，其增资配股能力越强，壳价值也就越大，其数额等于上市公司的市场价值与假设该公司未上市时的市场价值的差额。

王性玉[4]指出，壳资源价值在没有市场准入限制的情况下应该为零，但在我国

证券市场有市场准入限制时，壳资源价值由企业上市资源稀缺而产生，它代表着上市流通的权利、低成本融资的权利等。

综上，得出本文所指的壳资源主要是指狭义的壳资源，壳的价值是由于取得上

市资格且这种资格具有稀缺性而衍生的价值。

4