广发证券-苏宁环球-000718-江北交通改善提升项目(7)

7月2日机构研究报告

（二）获取资源能力强，土地成本低，锁定红利

公司获取土地储备能力强，具战略眼光 公司是通过配合政府的新区开发计划，以较低的价格储备了大量的优质项目，公司敢于人先，率先在南京江北储备大量的土地项目。

值得一提的是，苏宁环球具有强大的集团支持，企业实力和苏宁品牌因素成为政府挑选优质开发商的首选，因此，在全国性扩张进程中，公司能不断获取质优价廉的项目资源，如上市公司2010年4月份获得的芜湖112.6万平方米的大盘开发项目，2009年大股东苏宁集团在昆明储备的8平方公里的土地一级开发项目等。

项目土地成本低，盈利能力强

公司在南京江北的主要楼盘地价极为低廉，南京天润城土地价格为45万元/亩，南京威尼斯水城地价为15万元/亩，南京天华硅谷为66万元/亩，相比现在每平方米9000元/平方米的房价而言，公司土地成本极为低廉，保障了公司毛利率及销售净利润远远高于同行及行业平均水平，公司盈利能力强。

图表 7、公司与行业主要公司盈利能力比较

万科A 保利地产 招商地产 金地集团 栖霞建设 华发股份 滨江集团 苏宁环球

销售毛利率（%）

销售净利率（%）

10.90 14.68 数据来源：公司公告、广发证券发展研究中心

土地红利锁定

公司2009年年报披露：经南京市浦口地方税务局批准，公司“天润城”项目和“威尼斯水城”项目土地增值税按照核定征收率计征，普通住宅和商铺的核定征收率分别为3.5%和4.5%，而该两项目毛利率非常之高，并有继续提升的趋势，也就是说，公司可以充分享受房价上涨带来的收益，土地红利锁定。