2011年保险行业投资策略-投资将成业绩主要驱动力

导致企业年金利润率不高。所以，选择个人补充养老保险而非企业年金可以保证其较高的利润率。

其次，税优养老保险具备广阔的需求空间。如果采取EET模式，即当期缴费税前扣除，领取时在按当时收入缴纳个人所得税，例如，对于月收入7500元的居民，其边际税率为20%，速算扣除数为375，其应缴纳个人所得税为

（7500-2000）*20%-375=725

如果按照讨论的500元月度缴费来算，其个人所得税为： （7500-500-2000）*20%-375=625

其边际收益即为边际税率，达到20%。因此延税的保险产品对个人具有很强的吸引力，未来延税政策在财力雄厚的发达地区逐步推行可以期待。

考虑其缴费方式问题，如果采取个人缴费（其难点在于我国并未建立完善的个人账户系统，但我们只假设采取这种方式），各公司比较的是其个人渠道的代理人数和人均产能。中国人寿和中国平安分别在上述两方面领先行业。如果采取企业缴费，即个险团做的方式，那么各公司则要争夺机构客户，太保控股的长江养老保险在上海地区具有一定优势，这也是在2009年12月4日，市场传言上海作为试点时太保率先涨停的原因。 图5：各公司企业年金缴费市场份额（百万）

资料来源：CIRC，宏源证券

图6：各公司企业年金受托管理资产规模(百万)

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