2011年保险行业投资策略-投资将成业绩主要驱动力

资料来源：wind，宏源证券

居民收入增速偏低导致居民消费不足，

随着中国人口红利拐点的来临，依赖低成本的出口和政府主导的高投资发展模式难以为继，消费必须成为经济增长的最重要的引擎。改革和完善中国收入分配制度，实现国民收入大幅增长是“十二五规划”的重要目标。由于保险是一种强势推销的产品，居民收入的提高将带来保费增长的新空间。

（二）人口结构与经济发展水平变化带来边际消费倾向提高

根据宏源证券宏观组的研究，我国人口结构的变化形势不容乐观。从人口年龄结构统计上分析，我国已经进入老龄化社会，且未来人口老年化会加速，根据相关模型测算数据，到2050年中国60岁以上老年人口规模将超过4亿，占总人口规模30%以上。联合国的预测也显示，我国人口年龄中位数呈现逐年上升的态势，2015 年将上升到36岁，2050年将达到45岁。我国人口负担率提高的情形非常明显，这将提高保障险的边际消费倾向。 图2：联合国预测中国人口年龄中位数变化

图3：联合国预测各国抚养率变化

资料来源：联合国，宏源证券

资料来源：联合国，宏源证券

从我国各区域保险发展经验来看，我们取了2008年各地区人均GDP和保险密度的横截面数据，希望以横截面数据描画出人均GDP与保险密度发展相关性。如图4所示，上述自变量和因变量呈现明显的指数相关关系，即在目前经济发展情况下，保险密度对人均GDP的弹性呈现递增趋势：保险的边际消费倾向在提高。由于我们无法取得2009年数据，此处使用2008年数据以刻画保险发展轨迹。2008年，我国的人均GDP为2.5万人民币，

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