股后的股份总量为11.15 亿股。由于配股不会改变公司的股权现金流, 所以配股后的股价为11.15/ 11.15 = 10 元/ 股。

在预期配股成功的情况下, 对单个流通股股东来说, 如果不认购配股, 配股给原有的每1 股流通股带来的利益= 配股后的股价- 配股前的股价= 10 – 11.15 = - 1.15 元; 如果认购配股, 配股给原有的每1 股流通股带来的利益= 配股后的股价× (1 + 配股比例) - (配股前的股价+ 配股价×配股比例) = 10 ×(1 + 0.13) - (11.15 + 9 ×0.13) = - 1.12 元。即, 认购配股比放弃配股导致流通股股东每持有1 股股票少损失0.13 元, 所以, 流通股股东的个人决策是认购配股。

大股东为什么放弃配股？

配股前的每股净资产=所有者权益/(流通股+非流通股) =59163.71/(7740+7605) =3.86元/股

大股东不参与配股的每股净资产=(59163.71+2281.5*7.55)/(7740+7605+2281.5)=4.33元/股 大股东的收益=(4.33-3.86)*7740=3701.20万元

大股东参与配股的每股净资产=(59163.71+4603.5*7.55)/(7740+7605+4603.5) =4.71元/股 大股东的收益=7740*(4.71-4.33)+2322*4.71-2322*7.55 大股东是否参与配股的决策

V 流通股市值大股东的决策： 配股价,无所谓非流通股股数

V 流通股市值

配股价,放弃配股

非流通股股数

V 流通股市值

配股价,参与配股

非流通股股数 对大小股东的影响

如果公司股票的市场价格未能准确地反映公司股票的实际价值，而且一部分股东不能参加配股，且不参加配股的股东的配股权又不能以合理的价格售出，就可能会出现一部分股东侵害另一部分股东利益的情况。即便 配股价格低于股票的市场价格，这一配股价格也可能高于股票的实际价值，这时，大股东放弃配股，而小股东参与配股，则小股东将蒙受损失。 对定价方案的评价

采用了净资产收益率倍数配股前后不变的假设作为配股定价的基础，没有考虑股票的实际价值。

如果流通股股东察觉到大股东的侵害行为，可以会导致配股失败，那么遭受损失的将会是“西南证券”公司。

第3章讨论题

1. 各种股利理论之间是不是存在某种逻辑关系，请谈谈你的看法。

建议引导学生从股利无关理论假设条件的逐步放松角度去思考和分析。MM股利无关理论是基于一系列假设提出的，如果放松这些假设就是之后的各种股利有关理论。比如，放松“不存在公司所得税和个人所得税”的假设，股利政策与公司价值之间的关系可以用税差理论解释。再比如，放松“信息是对称”的假设，公司的股利行为可以用信号理论解释。又比如，放松“市场是有效的”假设，公司的股利行为可以用迎合理论解释。

2. 影响我国企业股利政策的因素主要有哪些？这些影响因素会不会随着时间而变化？

影响我国企业股利政策的因素主要有法律性限制，盈利能力，股权结构，投资机会，成长性，筹资能力，再融资意愿等等。我国证监会在再融资政策中将公司前几年的股利分配状况作为条件之一，如2008年的《关于修改上市公司现金