年份 单价 收入 运营成本 利息 折旧 税前利润 所得税 净利润 现金流入量 初始投资

0

1.5 1050 210000 70000 20000 28571.43 91428.57 26514.29 64914.29 113485.71

2.5 1575 315000 72100 20000 28571.43 194328.57 48582.14 145746.43 194317.86

3.5 800 160000 74263 20000 28571.43 37165.57 9291.39 27874.18 76445.61

4.5 960 192000 76490.89 20000 28571.43 66937.68 16734.42 50203.26 98774.69

5.5 1152 230400 78785.62 20000 28571.43 103042.95 25760.74 77282.22 125853.64

6.5 1382.4 276480 81149.19 20000 28571.43 146759.39 36689.85 110069.54 158640.97

7.5 1658.88 331776 83583.66 20000 28571.43 199620.91 49905.23 149715.68 198287.11

单位：元 单位：万元 单位：万元 单位：万元 单位：万元 单位：万元 单位：万元 单位：万元 单位：万元

-200000 0 700 1 1050 2 1575 3 800 4 960 5 1152 6 1382.4 7 1658.88

单价 单位：万元 PV0.5

PV NPV 增加 8000 万环保 130843.16 成本后的 NPV 开采成本增加 10% 118843.16 后的 NPV 开采成本增加 15% 108843.16 后的 NPV

=113485.71/(1+14%)+194317.86/(1+14%)2+76445.61/(1+14%)3+98774.69/(1+14%)4+125853.64/(1+14%)5 +158640.97/(1+14%)6+198287.11/(1+14%)7 338843.16 =576033.37/(1+7%) 138843.16 =338843.16-200000 576033.37

敏感性分析(售价为 600 元每吨时)年份 单价 收入 运营成本 利息 折旧 税前利润 所得税 净利润 现金流入量 初始投资 0 1.5 600 120000 70000 20000 28571.43 1428.57 414.29 1014.29 49585.71 2.5 600 120000 72100 20000 28571.43 -671.43 -167.86 -503.57 48067.86 3.5 600 120000 74263 20000 28571.43 -2834.43 -708.61 -2125.82 46445.61 4.5 600 120000 76490.89 20000 28571.43 -5062.32 -1265.58 -3796.74 44774.69 5.5 600 120000 78785.62 20000 28571.43 -7357.05 -1839.26 -5517.78 43053.64 6.5 600 120000 81149.19 20000 28571.43 -9720.61 -2430.15 -7290.46 41280.

97 7.5 600 120000 83583.66 20000 28571.43 -12155.1 -3038.77 -9116.32 39455.11 单位：元 单位：万元 单位：万元 单位：万元 单位：万元 单位：万元 单位：万元 单位：万元 单位：万元

-200000 0 700 1 1050 2 1575 3 800 4 960 5 1152 6 1382.4 7 1658.88 8 1990.656

单价 单位：万元 PV0.5 195,278.07 PV 114869.45 NPV -85130.55 增加 8000 万环保 -93130.55 成本后的 NPV 开采成本增加 -105130.55 10%后的 NPV 开采成本增加 -115130.5463 15%后的 NPV

敏感性分析(售价为 1500 元每吨时)年份 单价 收入 运营成本 利息 折旧 税前利润 所得税 净利润 现金流入量 初始投资 0 1.5 1500 300000 70000 20000 28571.43 181428.6 52614.29 128814.3 177385.7 2.5 1500 300000 72100 20000 28571.43 179328.6 44832.14 134496.4 183067.9 3.5 1500 300000 74263 20000 28571.43 177165.6 44291.39 132874.2 181445.6 4.5 1500 300000 76490.89 20000 28571.43 174937.7 43734.42 131203.3 179774.7 5.5 1500 300000 78785.62 20000 28571.43 172643 43160.74 129482.2 178053.6 6.5 1500 300000 81149.19 20000 28571.43 170279.4 42569.85 127709.5 176281 7.5 1500 300000 83583.66 20000 28571.43 167844.9 41961.23 125883.7 174455.1 单位：元 单位：万元 单位：万元 单位：万元 单位：万元 单位：万元 单位：万元 单位：万元 单位：万元

-200000 0 700 767,883.44 451696.14 251696.14 243696.14 231696.14 221696.14 1 1050 2 1575 3 800 4 960 5 1152 6 1382.4 7 1658.88 8 1990.656

单价 单位：万元 PV0.5 PV NPV 增加 8000 万环保 成本后的 NPV 开采成本增加 10% 后的 NPV 开采成本增加 15% 后的 NPV

备选方案年份 单价 收入 运营成本 利息 折旧 税前利润 所得税 净利润 现金流入量 初始投资 0 1.5 1050 210000 74000 20000 24285.71 91714.29 26597.14 65117.14 109402.9 2.5 1575 315000 76220 20000 24285.71 194494.3 48623.57 145870.7 190156.4 3.5 800 160000 78506.6 20000 24285.71 37207.69 9301.921 27905.76 72191.48 4.5 960 192000 80861.8 20000 24285.71 66852.49 16713.12 50139.37 94425.08 5.5 1152 230400 83287.65 20000 24285.71 102826.6 25706.66 77119.98 121405.7 6.5 1382.4 276480 85786.28 20000 24285.71 146408 36602 109806 154091.7 7.5 1658.88 331776 88359.87 20000 24285.71 199130.4 49782.6 149347.8 193633.5 单位：元 单位：万元 单位：万元 单位：万元 单位：万元 单位：万元 单位：万元 单位：万元 单位：万元

-170000 0 700 557,560.64 327976.85 157976.85 149976.85 1 1050 2 1575 3 800 4 960 5 1152 6 1382.4 7 1658.88 8 1990.656

单价 单位：万元 0.5 年的 PV PV NPV 增加 8000 万环保 成本后的 NPV

第5章

1．如何构建内部财务理论，请结合公司实例进行详细说明。 建议将学生分成小组，每一组选择一家公司作为例子，具体说明该公司的内部财务体系的构建。之后老师在课堂上引导学生对这些公司的内部财务体系进行比较与分析，并讨论内部财务理论的构建问题。

2. 试分析目标利润管理和目标成本管理在我国企业的应用现状及应用前景。 建议鼓励学生进行相关调研分析目标利润管理和目标成本管理在我国企业的应用现状。总体来说，目前我国企业实施目标利润管理的较多，也积累了一定的经验，很多公司甚至将目标利润管理延伸到业务的各个环节，并收到了良好的效果。而成本管理在很多企业中仍以事后管理控制为主，以成本核算的数据为主要依据进行标准或定额的差异分析，虽然有一部分企业实施作业成本管理，但覆盖面仍不够广泛。

3. 结合我国企业制度背景，谈谈公司治理结构对营运资金战略的影响。 我国上市公司第一大股东持股比例大都非常高，相当一部分上市公司第一大股东持股比例超过50％，实现了对公司的绝对控制，且国有控股比较普遍，这种股权结构下，大股东与中小股东之间的利益冲突较为严重。由于现金是流动性最强的资产，上市公司拥有现金就为控股大股东与管理层的利益转移行为提供了机会，现金因此异化为大股东“资源转移”的对象。所以，当大股东的持股比例越高时，公司持有的现金也会较多。 案例：国美电器公司的营运资金战略 思考题

1． 国美电器目前的营运资金战略属于什么类型？是否符合其公司特点？

参考思路：就营运资金筹资战略而言，国美电器的营运资金筹资较为激进，流动负债比例很高，基本上没有长期负债。2005年，流动负债比例甚至达到80％。但从营运资金投资战略来看，国美电器较为保守，营运资金投资较高，大部分资金占用在流动资产上，2005年流动资产占总资产的比例为89.74％。这种组合属于中庸的营运资金战略。国美电器属于家电零售企业，没有大型固定资产投资，资金周转较快，应该说，上述营运资金战略基本符合其公司特点。

2．结合苏宁电器营运资金现状，试评价国美电器的营运资金战略，并讨论2004-2006年国美电器营运资金战略发生变化的原因。

参考思路：苏宁电器与国美一样，同属于家电零售企业，但其营运资金战略相对保守。一方面，其各年的流动负债比例低于国美电器；而另一方面，其流动资产比例却高于国美电器。而且，2004-2006年，苏宁电器流动资产比例都比流动负债比例高出一、二十个百分点，两者之间的差异并没有如国美电器一样，随着时间的推移，以及公司规模的逐步扩大而下降。但从总体来说，两者经营模式基本相同，都是依靠供应商提供的购货款的信用期来获取营运资金。

2004－2006年，国美电器营运资金战略渐驱激进。2004年，该公司流动资产比例高出流动负债比例11.72个百分点，而两年之后，两者之间的差异只有2.56％。同样，货币资金比例也呈逐年下降趋势。2004年，国美电器货币资金占总资产的比例略低于1/3，而2006年只有6.86%。究其原因，主要有二：一是公司抵押存款大幅度增加；二是应付账款（应付票据）占总资产和负债总额的比重有所下降。可具体结合当年公司的经营策略进行分析。

3．结合国美电器案例，讨论不同的营运资金战略对企业风险和收益的影响。