资本规模小的公司为什么更偏好股权融资？ 可能原因：小公司负债（贷款等）渠道不畅通。

自由现金流越少的公司，为什么更偏好股权融资？ 可能原因：担心财务风险。

ROE越高的公司，为什么更偏好股权融资？ 可能原因：越不担心ROE、EPS被稀释。

控股股东持股比例越大的公司，为什么更偏好股权融资？ 可能原因：大股东“掠夺”。

基本结论：就全部股东角度看，不够理性——因为小股东利益受损。就大股东角度看，基本理性——上市公司融资选择基本上遵循了“大股东”利益最大化原则。 改进思路：公司股权结构和治理结构优化

负债融资渠道的拓宽：降低公司负债融资的“门槛”要求；降低负债融资成本。 案例：

1、 蓝星清洗配股融资 思考题一：参考思路

思考题一：参考思路

B01＝(57051.08+7185.26+16633.325)/(15345+2281.5) ＝80869.665/17626.5=4.59元/股

加权后的2001年普通股股份为：[15345×11+17626.5×1]/12=15535.125 则2001年的摊薄EPS01=7185.26/15535.125=0.46元/股 B00=B01-EPS01+DPS01 =4.59-0.46=4.13元/股 剩余收益模型

假设预测区间为12 期(即T = 12), 并假设第12期之后的ROE一直维持在行业平均ROE水平上,即从长期来看,企业的收益水平将与行业平均水平趋同,这个假设与微观经济学中的厂商长期利润平均化的理论相符。

假设股利支付率与1998-2000年平均相等。找出“蓝星清洗”01-04年实际的ROE，用作前4年的FROE，后八年的用向制造业的平均ROE直线回归的值，以后各期用行业平均ROE。 在计算时,舍弃亏损年份的ROE ,因为从长期来看,亏损公司最终要退出该行业,从而盈利年份的ROE 能够更好反映行业长期均衡收益率。 思考题二：参考思

“内部人控制”是选择配股融资的重要原因，大股东不担心控制权被稀释。债券发行审批程序过于繁琐，要求高，审批通过率不高。

选择再融资方式盲目跟随中国证监会颁布的相关规定。 一个简单案例

公司的总股份为1 亿股, 其中流通股和非流通股各5000 万股。非流通股由大股东独家持有, 流通股被众多小股东分散持有。配股前的流通股价格为11.15 元/ 股。大股东决定配股, 配股比例为10 配3 , 配股价格为9 元/ 股。

大股东个人独占配股所得的资金, 也就是说, 配股不改变公司未来的股权现金流。以上信息是共同信息。在配股成功的情况下(即流通股股东都认购配股、大股东不认购配股) , 配