2011年建筑工程行业预测(10)

2011年建筑工程行业预测

“建筑+地产”模式的优点突出，协同效应显著：“建筑+地产”模式是房屋建筑企业实现相关多元化的必然选择，比之纯房屋建筑企业，拥有“建筑+地产”模式的企业盈利能力更强（纯房建企业净利率2%左右）；比之纯地产企业，“建筑+地产”模式的企业业绩稳定性更强，建筑业务能够在房地产市场大幅波动时支撑公司的现金流，同时，能够通过长期拓展建筑业务积累的人脉低成本拿地，并借助建筑企业的成本控制能力降低地产开发的建安成本，体现出良好的协同效应；比之部分过度多元化的建筑企业，“建筑+地产”模式是“有节制的相关多元化”，能够通过产业链延伸体现一体化优势。

图12：从建筑到地产，盈利提升空间巨大

资料来源：申万研究

2.2

2.3 人才

“基建+地产”和“房建+地产”各有千秋，“房建+地产”是再平衡主题下的优选：按照建筑公司主业的不同，可以将“建筑+地产”模式下的公司分为两类——“基建+地产”和“房建+地产”。龙元建设、中国建筑、新疆城建、上海建工等属于“房建+地产”类公司；中铁二局、宏润建设、安徽水利、资产注入后的隧道股份等属于“基建+地产”类公司。“基建+地产”类公司的基建主业多为政府投资，资金到位率高，使基建业务成为“现金牛”，与存在“资金饥渴症”的地产业务存在良好的协同效应；同时，当地产行业处于下行周期时，基建业务能够有效熨平公司整体业绩下滑风险。但在“再平衡”主题下，房建行业景气度受益于新开工的复苏，目前阶段更看好“房建+地产”。

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