医药生物行业专题研究：重视转基因小鼠平台在国内仿创单抗领域降维打击的潜力

医药生物行业专题研究

些平台当前开发的药物年销售额已超过200亿美元，显示即便当时看起来的天价

其实也远远低估。

3. 稀缺技术平台让和铂医药在国内单抗Biotech中独树一帜

3.1 和铂医药基本情况

和铂医药运营及研发基地位于上海，是一家由海归学者创立、由知名VCPE参与投

资、并和包括辉瑞在内的巨头药企有广泛研发合作的抗体类生物技术企业，业务包

括抗体创新药的研发与商业化、相关药物联合发现与技术授权。公司当前主要后期

管线为从韩国Hanall引进的巴托利单抗（靶向FcRn，II期，免疫性血小板减少症、

重症肌无力等）和特那西普（靶向TNFα，III期，干眼症）。

与信达生物、君实生物、嘉和生物、天广实等国内知名抗体类Biotech相比，和铂

医药最大的特色在于拥有在单抗开发方面即便在全球范围也相对稀缺的、关键的主

流抗体开发平台——全人源转基因小鼠平台。虽和铂引进的该平台目前未形成后期

管线，但转基因小鼠平台的先验性、重要性、稀缺性（特别在国内）和高壁垒让和

铂医药不论与包括恒瑞医药/翰森制药/齐鲁这样的国内仿创头部公司相比，还是和

君实/信达/复宏汉霖/天广实/嘉和生物等知名抗体Biotech相比，也能具备不可替代

的、独树一帜的差异化优势。

对该公司，资本市场最大的争议在于，很多投资人认为这个公司不论关键的小鼠平

台还是当前的后期管线都是买进来的，缺少真正自己做的东西，是个资本攒局做的

公司，因而没有意思。这一定层面确实是非常有道理的，毕竟拼凑二级市场最喜欢

的项目再推动其上市，是一级市场高效率的割韭菜模式。但这种想法落地到和铂医

药，存在的问题至少有：

♦其一，如开发的品种是别人都已经有的（即做仿创甚至纯仿制），那么自行进行无

特色的追随式研发和快速引进别人的管线其实在最终商业运作的结果上将没有

本质区别，最终都是进度上落后于原创的“仿”。那么到底快速引进好还是自行研

发好，甚至即便在产业界内部当前也存在争议。

对和铂医药，问题不在引进管线，反而在引进的管线后，如后续想做好商业化运

作，相关投入（生产、销售）会存在和基础研究争抢本就稀缺的资源的风险。而

公司后续到底是想将自己定位成具有特色平台的硬研发企业，充分发挥平台的差

异化优势以做出一些别人没有的硬品种，还是希望加强后端运作能力、让自己变

得更像仿创企业当前尚不确定，并且也只能后知后觉，等待公司后续用自己的实

际行动给自己的真正经营理念给出最客观的定义。

♦其二，也是更关键的，如想自行摸索技术路线，但已有底子和别人比已经落后太

多的话，就算完全自己硬是摸索出整个技术体系，最后的结果基本也只能是落后

于人，甚至可能因为缺少真正的基础科学精英，怎么摸索也摸索不出来，让这种

独立摸索不见得有意义，毕竟在自己模仿、追赶别人的过程中，别人还在继续不

断创新。于是，直接并购/引进能引进得到的、尽可能先进的技术平台，并在此基

础上消化和改进，反而会是比完全闷头研发效率高得多的追赶方式，正如先前华

大重资并购CG获取相关测序仪技术一样。从这种层面出发，和铂医药创业时并

购技术平台的做法，与国内同行相比已是非常难得的难能可贵和高屋建瓴了。敬请参阅最后一页免责声明15 / 53证券研究报告