量化投资

态变量，再看这种状态变量能否解释股市的收益率。简而言之，这种简化方法就是检验宏观变量与股市之间是否有趋势对应关系。

趋势识别

对于宏观经济变量的趋势识别，我们采用事后的识别方法。对于一个时间序列，根据每一个点及前后j个阶段的数据进行判断，标记出高点和低点，低点与下一个高点之间标记为上升趋势，用1表示；高点与下一个低点之间标记为下降趋势，用0表示，这样就生成了一个宏观经济变量所对应的趋势状态变量。

检验方法

以M1与M2的增速差为例，用前面所述趋势识别的方法生成对应的1至9个月的趋势状态变量，分别对三种股票收益率进行回归，根据回归系数的t-test可知，M1与M2的增速差的趋势与股市之间是一个十分显著的正向关系，而用M1与M2的增速差与股票收益并没有直接的正向关系。

资料来源：wind，长江证券研究部

M1与M2增速差的状态变量对股指收益回归结果

资料来源：wind,长江证券研究部

分析师： 范辛亭 (8621) 6875859 fanxt@

执业证书编号：S0490209100276 联系人： 范辛亭 (8621) 6875859 fanxt@

量化投资

正文目录

一、 二、 三、 四、 五、

1. 2. 3.

宏观经济变量与股市关系研究意义 ......................................................... 4 宏观经济与股市关系的复杂性 ................................................................ 5 协整关系 ................................................................................................ 6 一种简化的检验方法 ............................................................................... 7 趋势的识别 ............................................................................................. 8

高低点标记 ...................................................................................................................... 9 趋势生成 ........................................................................................................................ 10 不同维度的趋势 ............................................................................................................ 11

六、

1. 2.

检验方法………………………………………………………………………12

股票收益率计算方法 .................................................................................................... 12 检验方法 ........................................................................................................................ 13

七、 八、

总结……………………………………………………………………………15 参考文献………………………………………………………………………15

量化投资

金融工程

图表目录

图 1：系列报告内容简介 ............................................................................................ 8 图 1：M1与M2增速差(%) ........................................................................................ 9 图 2：趋势的定义：高低点标记 ................................................................................. 9 图 3：趋势的定义：调整高低点 ................................................................................. 10 图 4：趋势的定义：趋势生成 ..................................................................................... 10 图 5：j取1个月，M1与M2增速差的趋势图 ........................................................... 11 图 6：j取4个月，M1与M2增速差的趋势图 ........................................................... 11 图 7：j取9个月，M1与M2增速差的趋势图 ........................................................... 11 图 8：M1与M2的增速差与三种股指收益的关系 ...................................................... 13 图 9：M1与M2增速差、M1与M2增速差状态变量与上证综指关系图 ................... 15

表 1：j取不同时间长度，识别出的趋势情况 ............................................................. 12 表 2：M1与M2增速差对股指收益回归结果 ............................................................. 13 表 3：M1与M2增速差的差对股指收益回归结果 ...................................................... 14 表 4：j取值不同时，M1与M2增速差对应的状态变量对上证综指回归结果 ............ 14 表 5：M1与M2增速差对应的状态变量对股指收益回归结果 .................................... 14