建融投资-9月PMI分行业指数跟踪-121009(6)

年同期相当的水平，之后仍是连续去库存，补库意愿较弱。9月第一周钢价和铁矿石价格仍延续大幅下跌的态势，但之后由于QE3的提振作用，大幅反弹，钢材毛利也随之大幅反弹，对9月的各指标回升起到了重要作用，但是市场对提振时间仍呈谨慎态度，认为QE3的提振只是短期效应，并且会带来产量回升的压力，无需求的回升可能不能持续。9月的停产范围平稳，未现扩大，并且9月中旬产量开始环比回升，这也是价格稍有表现产量就立即跟随的体现，也是市场的担忧之一，会抑制四季度钢价的反弹复苏，目前需求未现实质好转，QE3效应消退后，若需求无跟进，行业可能仍低迷。

中游制造

化工行业：上热下冷，随油价回调，成本支撑效应将逐渐减弱

化学原料及化学制品行业PMI由上月的48.22%回升至52.61%，除出口订单由54.07%微降至53.15%、供应商配送时间由50.64%微降至48.83%外，其余分项指标均上升。新订单由43.68%回升至52.39%，生产上升至55.35%，原材料库存由43.7%升至48.44%，购进价格由6月的低点继续大幅升至68.42%，产成品库存升至52%。本月的主动补库存行情多还是由原材料价格推动。

图7：价格推动补库存，后期支撑效应将减弱

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Jan-05

Apr-05

Jul-05

Oct-05

Jan-06

Apr-06

化学原料及化学制品制造业库存产量周期

产成品库存

生产量

Jul-06

Oct-06

Jan-07

Apr-07

Jul-07

Oct-07

Jan-08

Apr-08

Jul-08

Oct-08

Jan-09

Apr-09

Jul-09

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Oct-11

Jan-12

Apr-12

数据来源：建融投资行业研究部

9月化工行业仍主要受油价支撑，个别行业供给紧张，需求未现好转，尤其是氯碱等传统行业持续低迷。分子行业来看，草甘膦供应持续紧张，多数工厂到9月底和10月才可以接单，不过开工率有所上升，供应紧张的格局将逐渐缓解，涨速最快的时期已经过去。TDI市场现货供应的紧缺和各大工厂9月牌价的上涨推动其价格大涨，但装置开始恢复运行。原料纯苯价格连续上调支撑己二酸，下游询盘活跃，但成交不理想。尿素市场较为低迷，农业采购尚未开始，工业方面需求疲软，印度招标报价较低，并且企业开工率较高，库存压力大。聚合MDI价格大涨，货源极度紧张，部分出现空仓现象。烟台万华本部20万吨装置拟定10月

Jul-12