美林投资时钟及在中国的应用(3)

美林投资时钟及在中国的应用

历史地比较几类资产的收益率，可以列出每个阶段各个资产收益率的排序：

1. 衰退阶段：债券>现金>大宗商品；股票>大宗商品

2. 复苏阶段：股票>债券>现金>大宗商品

3. 过热阶段：大宗商品>股票>现金/债券

4. 滞胀阶段：大宗商品>现金/债券>股票

资料来源：Merrill Lynch:“The Investment Clock” 2004.Nov.10

（一）基金是家庭理财的首选工具

基金作为一种专业化、组合化投资的理财工具，具有其他投资品种不可比拟的优势。

大宗商品、房地产投资等在交易成本、流动性方面明显不如金融类理财工具。而在金融理财工具内部（如股票、债券、现金等），股票投资、债券投资需要相应的专业知识与大量的精力与时间付出，这恰是很多居民和家庭难以具备的。一个明显的例子就是：对于股票投资而言，如果个股选择错误的话，可能长时间都面临亏损，个股甚至存在退市的风险；而股票基金的优势在于，即使在股指点位较高时买入股票基金并产生亏损，但经过一段时间的专业化运作，即使股指点位没有达到基金买入时的高度，股票基金的净值仍有可能创出新高。（参见：一样的净值，不一样的点位）

事实上，从家庭理财来看，对于“股票、债券、现金”这三类主要的金融理财工具，主要是用“股票基金、债券基金、货币基金”予以替代，既省时又省心。

从海内外家庭理财的多年实践来看，基金已成为一般家庭理财的首选工具。

（二）动态资产配置的重要性

“投资时钟”是一个用于指导资产配置的实用理论，即通过投资时钟的“报时功能”，识别经济运行周期中的拐点，通过调整资产配置获取回报。因此，投资时钟隐含着动态资产配置的理念。动态资产配置与长期投资的理念是并行不悖的：

（1）长期投资是针对投资行为的时间长短而言的。

专业的说法是，长期投资可以降低系统性风险。资产收益率的波动是风险的表现方式，例如有的年份收益率为正，有的年份收益率为负，有时收益率高，有时收益率低。由于难以做到甚至是根本无法始终低买高卖，而延长投资持有期则可以大大降低风险。以表1为例，在1973年-2004年的30年中，股票投资的长期收益率为6.1%，在所有投资品种中最高，但在某些年份如复苏阶段，收益率可以高达19.9%，而在某些年份如滞胀阶段，收益率则为-11.7%。因此，一个投资者能够承担波动风险并长期投资股票或股票基金的话，其平均收益率要超过其他投资品种的收益率。

（2）资产配置是在一个投资组合中选择资产的类别并确定其比例的过程。

资产配置的好处在于可以分散非系统性风险，形象的表述就是“不要把所有的鸡蛋放在一个篮子里”。因为，不同的投资品种，在同一时期其收益率高低及变动方向是不一样的，某些资产的价值下降时，另外一些却在升值。采用资产配置的方法，可以降低“篮子损坏，鸡蛋全部打碎”的风险。换言之，分散投资于收益模式有区别的各类资产，可以部分或全部填平在某些资产上的亏损，从而减少整个投资组合的波动性，使资产组合的收益趋于稳定。

对于个人或家庭理财而言，资产配置是指投资者根据自身或家庭的风险厌恶程度、风险承受能力和资产的风险收益特征，确定各类资产的投资比例，从而达到降低投资风险和增加投资回报的目的。试想，如果某一投资者将所有资金投资于某单一资产（即所谓风险全部暴露），一旦该投资品种发生巨亏，其是很难承受的。事实上，当投资者或一个家庭面对多种资产，考虑应该拥有多少种资产、每种资产各占多少比重时，资产配置的决策过程就开始了。

（3）资产配置的有效性是决定投资收益的最主要因素。