美林投资时钟及在中国的应用(17)

美林投资时钟及在中国的应用

2008年三季度到2008年四季度的经济衰退阶段，许多数据陡峭的下滑，经济增长大幅下滑，CPI不断下行，政府为了刺激经济不断降息，这段时间内债券是最好的投资资产。从2008年8月开始，债券大幅上涨，各类债券指数直线向上拉升。

投资不能刻舟求剑

但投资时钟只是理论模型，经济运行变数很多，事实往往没有这么简单。有时候，时钟会逆时针移动或跳过一个阶段。我们运用时要进行修正，尤其是中国作为新兴市场，有太多政策变风向的可能，“投资时钟”经常会出错。

的确，如果投资简单到套进公式就能得出正确结果，那基金经理们大概就失业了。所以，使用投资时钟必须加入自己的判断，考虑宏观政策方向、海外市场、热钱因素、重大事件等因素。有经验的投资者，还会在基础判断后，使用对冲工具。

笔者结合自己的投资实践，认为应该经常对投资时钟进行“动态微调”，拨快或者拨慢，甚至倒拨时钟，但有要打出一定的“提前量”，也就是要“春江水暖鸭先知”，比大多数人、大盘先反应，才能在大跌前成功逃顶，在大涨行情前成功抄底建仓。

比如现在普遍认为处于金融危机后的经济复苏期，那么如图所示，应该处于第四象限，这是一个大的判断。但是究竟是处于9点钟的位置，还是12点钟的位置？是个非常关键的问题。因为如果你判断处于9点钟，那么应该多配置股票；如果你判断处于12点钟，那么应该多配置大宗商品。

从各个经济指标上看，经济的确是在复苏，但是又同时潜藏着过热过剩的风险，也就是说我们的中央政府同时面临着“防衰退保增长”和“防通胀”的处境，2009年宏观政策定调为“保增长、调结构、扩内需、惠民生”，但有些经济学家认为应加入“保就业、防通胀”，甚至有些机构认为不排除经济政策“外松内紧”的可能。笔者认为，在资产配置时可以适当配置一些“防过热”的品种。也就是投资时钟当中，第一象限的“大宗商品”。

因此，资产配置的原则里，还有一个应有之义，就是“配置”，不要因为处于第四象限就全都配置股票。应在其他三个象限的资产，都有配置，只不过对第一象限有所侧重。

需要注意的是，即使在同一大类中，各个品种的收益率变动曲线还有很大差异。下图显示了近年贵金属、能源、农产品（000061）、有色金属的走势。他们在风云变幻的这几年走出了自己的行情。

资产配置因人而宜

作为个人或家庭投资者，在大类资产配置时，还应考虑自身因素，调整理财策略。

比如富豪阶层，资金量大，可投资的品种多，但是资产配置失当带来的损失也就放大。比如我们经常看到近来有一些富豪频频出手进行股权投资，去购买商业银行股权、合资设立基金公司、搞PE投资，这是他们加码第一象限股权类资产的表现。

此外，他们还配置股票投资、艺术品、黄金、信托投资。债券和银行理财产品，在这些富豪的理财中较少出现，不少富豪还会斥数百万数千万购买信托产品，这些产品年化收益率一般在6％~10％，安全性和收益性都不错。

对于一般中产阶级，他们有令人羡慕的稳定的工作作为未来的现金流，他们渴望通过股市等获得“财产性收入”，他们能够承受一定的亏损，也愿意承担一定的风险去博取收益。他们大多已经有孩子、有房有车，因此大多配置一些基金定投或者理财产品，但不愿意购买太长期限的产品。 而对于普通市民，资产的安全是第一位的，往往不愿意冒太大的风险。主要资产配置通常是股票、基金、理财产品和储蓄。