美林投资时钟及在中国的应用(11)

美林投资时钟及在中国的应用

我们观察在投资时钟的每个阶段双边汇率的变动。

重要结果

存在一个明显的与知觉相背离的形式：

●美元在衰退阶段和复苏阶段最为强劲，该阶段通货膨胀下降，美联储放松利率。海外市场的利率以更快的速度下降，投资者经常把美国看作是萧条时期的安全天堂。

●我们看到在美国过热阶段日元和澳大利亚元表现出明显的强劲势头。美元在该阶段的弱势，是由于美联储利率的高升。

统计检验

统计检验表明大多数汇率与美国的经济周期没有很强的联系。值得注意的是美元对日元、美元对澳大利亚元是例外。

结论

外汇依赖于两个经济体的差异，当我们单一使用美国的经济周期阶段来考察收益时，我们不能期望有很显著的结果。矮子里面拔将军，我们说亚洲货币在美国过热阶段的表现较好，美元在衰退阶段的表现非常强劲，即使美联储大幅度消减利率。

国家权益策略

我们检验什么?

最后我们观察一系列全球股票市场相对于世界指数的收益，我们假定没有通货套期保值。

重要结果

广义的说，我们可以把每个国家配置到如下的每个阶段：

I．衰退阶段：新加坡，英国，美国——防御性，利率敏感性。

II．复苏阶段：香港，新西兰，欧洲区，一一混合口袋

Ⅲ．过热阶段：日本——如同钢铁股票进行交易

Ⅳ．滞胀阶段；南非，加拿大，澳大利亚——是“资源市场”

统计检验

对于未进行套期保值的国家收益相对于吐界指数的方差检验置信度水平与美国产业的检验水平相似。单边t检验帮助我们把每个国家配置到特定的阶段中。然而我们提醒大家不要过度相信只有很弱检验水平支撑的结果。例如，英国似乎在过热阶段表现较好，但是方差检验值很低。

结论

美国的投资时钟帮助我们实现全球股票市场投资策略，在每个阶段一些国家可以获得超额收益。在投资决策之前，在特定的海外市场背景下考虑投资时钟的基础是有意义的。

五、使用投资时钟的实践

本报告展示了什么?

我们不是检验一种实时的数量化的交易策略，而是展示正确的宏观视角应该通过特定的途径获得回报。该报告为买方经济团队和宏观策略提供了佐证。经济周期分析，包括对政策制订者的目标和效率的评价，将形成我们策略资产配置工作的核心。

将模型应用于实践

我们未来将在特别报告中进一步发展我们的方法论。这里，我们勾勒出将用来配置我们全球平衡基金策略的基础框架，而且我们已经得到了一些初步的结论。我们从试图回答每个经济体的三个问题中起步：

1：我们在周期中的哪个阶段?“美国在过热阶段”

我们利用最近的经济数据来确定投资时钟所处的阶段。最简单的方法是寻找实际GDP的代理指标。从最近三个月的数据来看，ISM调查的平均值为55，高于相应的美国GDP趋势