中金公司对汽车零部件行业的分析与判断

中金公司研究部: 2016年1月11日

【公司动态】2016-1-4 信质电机：融入全球启动电机供应链，受益新能源汽车快速增长

投资亮点

新能源汽车进入快速增长期，驱动电机市场爆发。 外延式增长做大做强新能源汽车驱动电机产业。

进入博世、法雷奥等零部件巨头供应链，现金流业务稳健增长。 员工持股奠定公司中长期激励机制，保障公司未来成长。 财务预测

预计公司2015/16/17年营收分别为16.3/20.5/26.1亿元，同比增长4.7%/25.9%/27.4%，公司2015/16/17年净利润分别为2.1/2.8/3.7亿元，同比增长11.0%/35.4%/34.1%，对应摊薄后EPS 0.52/0.70/0.94元。 估值建议

首次覆盖，给予推荐评级，目标价38.5元，对应2016年55倍P/E。 风险

新能源汽车驱动电机业务低于预期。

【公司动态】2016-1-4 宁波华翔：内外饰龙头 开拓汽车电子和轻量化蓝海 投资亮点

内外饰业务居于国内龙头地位。

参股Helbako助力公司汽车电子业务升级，宁波汽车电子基地已进入量产阶段。 收购Alterprodia公司，进入轻量化业务蓝海。 德国业务预计明年扭亏。 财务预测

考虑到德国华翔将于明年扭亏，我们预计2015E/2016E/2017E净利润为2.6亿/5.1亿/6.5亿。代表增速分别为-50.3%/96%/27.6%。 估值建议

我们看好公司在传统内外饰的市场地位以及其在汽车电子和新材料方面的布局。首次推荐给予推荐评级以及24元目标价，相当于2016E/2017E 25x/20x P/E。 风险

海外市场恢复低于预期。