中金公司对汽车零部件行业的分析与判断

证券研究报告

汽车及零部件

行业动态

2016年1月11日车企谨慎制定2016年产销目标，市场剧烈调整下低吸优质成长股

行业近况

2016年第一周大盘呈现剧烈调整，在汇率大幅波动、熔断磁吸效应机制下，全周沪深300指数重挫10%。汽车板块方面，A股整车板块下跌10.8%，汽车零部件板块下跌15.1%。

个股方面，A股除停牌个股外，整体出现不同程度的下跌，H股也受A股影响下跌，长城汽车以-14.5%领跌。

评论

多车企12月销量继续高增长，2016年销量目标或谨慎：上周多家车企公布12月销量；长城销量达95,729辆，同比增长24.1%；长安汽车销售24.4万辆，同比增长17.2%；东风集团销量达34万，同比增长24.84%。整体来看，龙头乘用车企业在年末旺季整体表现抢眼，继续维持了同比高增长趋势；同时也开始控制部分销售节奏，以应对1月春节旺季。

2016年整体乘用车存在春节旺季、3Q低基数和年末购臵税到期的投资性消费等利好，也有竞争压力加剧下的ASP持续下降压力；同时受2015年车市波动影响，车企在制定2016年销售目标时颇 为保守谨慎。 受益转型升级及新技术驱动，汽车零部件企业蕴含投资机遇：上周我们发布了深度报告《零部件行业二维结构下的十大投资机会》，首次从两个维度下阐述了在二维结构下，零部件行业的技术升级、并购扩展、新行业和新技术等领域的中长期投资机会，并覆盖了十三家零部件公司，看好万丰奥威、隆鑫通用、双林股份、亚太股份、大洋电机、信质电机、精锻科技、中原内配和宁波华翔等公司的中长期投资机会。建议市场剧烈调整下抓住低吸机遇。 商务部发布《汽车销售管理办法（征求意见稿）》，利好汽车经销

商。新的管理办法中，一方面，汽车销售不再强制要求特许经营，

另一方面也取消了车企对经销商多方面经营限制，如允许销售其他供应商产品、允许经销商间相互转售、允许经销商为其他品牌汽车提供配件及售后服务、车企不得强制搭售、不得限定经营场地多项指标等。该征求意见稿实施将大幅改善经销商的经营环境。 估值与建议

本周我们成长股组合调入双林股份，调出联明股份。 风险

2016年销量低于预期。

奉玮

分析员

wei.feng@

SAC 执证编号：S0080513110002 SFC CE Ref： BCK590

李正伟

分析员

zhengwei.li@

SAC 执证编号：S0080514030001 SFC CE Ref： BFJ416

中金公司对汽车零部件行业的分析与判断

中金公司研究部: 2016年1月11日

目录

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图表

图表1: 本周模拟组合 .............................................................................................................. 3 图表2: 上周重点A股上市公司涨跌幅 .......................................................................................... 3 图表3: 上周重点H股上市公司涨跌幅 .......................................................................................... 4 图表4: 汽车行业细分板块涨跌幅 ................................................................................................ 4 图表5: 汽车行业细分板块涨跌幅 ................................................................................................ 5 图表6: A股（左）及H股（右）各板块涨跌幅 ................................................................................ 5 图表7: 2014年初至今乘用车板块相对大盘表现 .............................................................................. 6 图表8: 2014年初至今商用载客车板块相对大盘表现 ......................................................................... 6 图表9: 2014年初至今商用载货车板块相对大盘表现 ......................................................................... 6 图表10: 2014年初至今汽车零部件板块相对大盘表现 ....................................................................... 6 图表11: 覆盖公司上周重要公告汇总 .......................................................................................... 16 图表12: 本周国际汽车厂商涨跌幅 ............................................................................................. 18 图表13: 可比公司估值表 ........................................................................................................ 19