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投资主题

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李宗彬

分析师

S1460512110002

michael-z.li@

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— 风险........................................................................................................................4 — 估值和推导我们目标价的基础.................................................................................4 — 瑞银预测对比市场一致预期....................................................................................4 — 敏感性分析..............................................................................................................5 风险分析 5 竞争分析 6 — 行业吸引力评估......................................................................................................6 — 竞争优势.................................................................................................................7 — 管理层策略..............................................................................................................8 产品结构改善有望提升销售增速 9 — 2009-11年土地投资失误的影响正在减小.................................................................9 — 2012/13年新增项目以普通住宅为主.......................................................................10 — 2013/14销售额预计将达到439.2/544.0亿元.............................................................10 品质与成本的新组合将提升盈利能力 11 — 公司凭借产品品质获得竞优势...............................................................................11 — 但成本劣势妨碍产品优势转化为高回报................................................................13 — 品质与成本的新组合将使毛利率回升....................................................................13 财务状况 15 — 损益表...................................................................................................................15 — 资产负债表............................................................................................................18 — 现金流量表............................................................................................................20 估值 21 — 目标价推导............................................................................................................21 — 可比公司...............................................................................................................22 附录 23 — 公司背景...............................................................................................................23

— 关键催化剂..............................................................................................................3