两南大学硕七学位论文

流量作为资本收益进行折现，理由是“与以会计为基础计算的股利及利润指标相比，净现金流量更能全面而精确地反映所有价值元素”。他在文中详细介绍了该方法的理论基础、意义、评估的程序和模型，并给出了评估参数如折现率和现金流量等的确定方法。４

２０００年，严绍兵介绍了市场法中的“直接市场数据法”，提出“一项资产的经济价值是可以由获得同样效用的替代物的成本所决定的，也就是我们平时所说的市盈率乘数法”。５

２００１年，曹中、宣国良在对比了企业价值评估中经济利润模型和现金流量折现模型的不同并且进行理论分析后，创建了将经济利润视为未来收益进行折现的企业价值评估的一个新模型。

２００５年，张鼎祖、彭莉建立了隶属市场法的基于模糊数学的企业价值评估模型，该模型具有不再通过主观评价量化各企业间的差异，减少了人为主观因素导致的影响，从而可以更客观地评估企业价值的优点；但同时也存在模型复杂使用不便，需要具备模糊数学的理论功底才能恰当地运用该模型的缺点，限制了其推广。

２００６年，陈志斌为了解决拉巴波特模型无法精确地确定每一个因素对企业价值的影响程度，特别是不能判定某一因素在准备筹划组合措施时在组合中所占分量的缺陷，借鉴了杜邦财务分析法的研究思路对模型进行修正，以利用自由现金流量的折现值来评估企业的价值作为出发点，建立了“自由现金流管理创造价值动因解析模型”。

２００７年，李光明“按照控制程度和流动性交叉组合将企业价值水平在理论上分为四个层次，即流动性控股股权、非流动性控股股权、流动性少数股权及非流动、性少数股权”。进而运用ＱＭＤＭ模型对企业的两部分现金流量进行转换，一为企业所有现金流量，二是少数股权现金流量，这样就使评估的价值能够更加贴近非流动性的少数股权价值标准，进而使评估的结果更加合理与准确。６

综上所述，我们可以看出国内外在企业价值评估方面的研究主要集中在两个方面：一是传统企业价值评估方法的完善，尤其是评估模型的参数如何确定方面，如现金流量的预测和折现率的估计等；二是对新的企业价值评估方法和模型的创建，如剩余收益法（ⅪＭ）和实物期权法等。现行评估模型都有在评估前期对企业所处宏观经济环境与所在行业进行分析的共同点，这些分析结果是选择评估模型和确定评估系数的前提，但是除了在我国的《企业价值评估指导意见》中明确提４张先治．论以现金流量为基础的价值评估，求是学刊【Ｊ】，２０００（１１），第５页

５严绍兵．动态现金流量与企业价值评估【Ｍ】，大连理｜Ｔ大学出版社，２０００年

６李光明．企业价值评估理论与方法研究【Ｄ】．北京：中国农业大学，２００７年