西南大学硕十学位论文

中国资产评估协会颁布的《企业价值评估指导意见（试行）》中第十九条指出，注册资产评估师在对具有多种经营业务、涉及多种行业的企业进行企业价值评估时，应当针对各种业务类型，分别进行分析。１这是由于不同行业受到经济环境的影响、所处的生命周期阶段、行业的特点、面临的风险等不同，所适用的价值评估模型也不同。目前我国公司集团化、业务多元化发展趋势明显，尤其是金融行业，在经历了混业经营到分业经营的发展道路后，又一次走向了综合经营的发展方向，但目前我国对于多业务经营的集团公司进行企业价值评估时仍然未对其经营的不同业务进行区别对待和考虑。

基于指导意见的要求以及我国的实际情况，笔者选择了明显以保险、银行、

投资三大业务综合经营的中国平安金融集团公司作为本文的研究案例。在对企业价值评估的理论和方法进行相关研究比较的基础上，对公司的财务状况及三大业务分别进行分析研究后选择各业务所适用的价值评估模型分别进行估值后汇总得出集团公司整体的企业价值，并采用市场法对三大业务评估结果进行相互验证，对多业务经营集团公司的企业价值评估方法进行探讨。

１．２国内外研究文献综述

１．２．１国外研究现状综述

费雪（ＩｒｖｉｎｇＦｉｓｈｅｒ）于１９０６年在其著作《资本与收入的性质》一书中分析了收入与资本之间的关系以及资本价值的确定问题。之后，又在其《利息率：本质、决定及其与经济现象的关系》一书中论述了何为利率的本质以及利率的决定因素，进一步研究了资本价值和资本收入之间的关系，初步形成了系统完整的资本价值评估框架，此书可称得上是价值评估理论的里程碑。

１９５８年，莫迪利安尼（ＭｏｄｉｇｈａＩｌｉ）和米勒（Ｍｉｌｌｅｒ）在其著作《资本成本、公司融资和投资理论》中提出著名的ＭＭ理论，在传统的企业价值评估理论体系中引入了不确定性因素，进而严谨地论述了企业价值与企业资本结构的关系，也因此创建了现代意义上的企业价值评估理论体系。２

梅尔斯（Ｍｙｅｒｓ）和汤波尔（ＴＵＩＨｌｂｕｌｌ）根据ＭＭ理论，于１９７７年提出“公司的投资机会本质上等同于增长期权，公司的市场价值包括两个部分：一是公司所有有形资产的现值，一是公司所拥有增长期权的价值之和”。由此又因为会计报表上是不可能包括公司所拥有增长期权的价值，所以企业的会计价值一般是小于其市场价值的。３

ｌ文０萍．企业价值评估指导意见（实行）讲解【Ｍ１．北京：经济科学出版社，２００５年

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