第ｌ章导论

１９８０年，米勒斯（Ｍｉｌｅｓ）和爱泽尔（Ｅｚｚｅｌｌ）在专著《加权平均资本成本和完全资本市场：一个综述》中首先提出了加权平均资本成本的计算方法，认为在计算企业资本成本时需要考虑企业所得税、个人所得税和代理成本等，并且将计算过程中所需要考虑的指标调整进行了列示。

１９８８年，Ｍｃｄｏｎａｌｄ和Ｓｉｅｇｅｌ应用多重期间的资本资产定价模型，也就是其未来所带来的现金流量的现值评价公司内部现有的资产；然后以实物期权理论，也就是公司未来投资机会的成长期权来评估公司的成长机会价值，两者之和就是公司的企业价值。

１９９１年，Ｃｈ吼ｇ和Ｃｈａｒｏｅｎ、Ⅳｏｎｇ在前人进行的企业价值评估理论体系研究的基础上，以１９７９年．１９８８年ＣＯＭＰＵＳＴＡＴ会计资料及ＣＲＳＰ月报酬资料做详细分析，将ＭＢＶ比率及ＥＰ比率作为成长机会的代替指标。结果显示，公司的价值高低取决于其未来成长机会，同时其未来成长机会越大风险也越大。

２０００年，Ｋｅｌｌｏｇｇ和Ｃｌ掰ｌｅｓ利用成长期权模型和决策数据模型评估了某生化科技公司的企业价值，发现了在公司早期实物期权的评估方法比较准确，使人们开始关注公司不同阶段价值评估方法选择的问题。

２０００年，ＥｄｕａｒｄｏＳ．ＳｃｈｗａｒｔＺ和ＭａｒｋＭｏｏｎｃ发表了一篇关于对网络公司进行合理定价的文章，推导出了网络公司的价值评估模型，结论是“公司价值由收入、期望收入增长率、累计亏损、账面价值等变量决定”。并在文章中运用理论分析的结果试图对亚马逊公司进行价值评估以解释其股价，但由于模型的很多重要参数为人为估计，降低了其准确性。

２００３年，Ｋｅｌｌｏｇｇ和Ｄｅｍｉｒｅｒ直接将实物期权方法应用到企业价值评估上，在研究的过程中他们只是简单的把企业的复合期权看成是几个单个项目的价值之和，与现实中的协同效应完全不符，造成了企业价值评估的遗漏。

２００７年，米契尔（Ｍｉｔｃｈｅｌｌ）在其著作《价值寻找》中分析了决定资本成本的最新方法和模型，详细论述了评估企业价值的各种方法以及如何运用贴现现金流量模型。

１．２．２国内研究现状综述

１９９９年，董直庆、赵振全对公司价值评估进行了实证分析，论述了在考虑破产风险前提下对ＭＭ模型的修正，以此而增加了破产风险成本参数，讨论了在存在破产风险的时候企业价值评估模型应当如何改进。将企业破产风险的大小及其所导致的企业价值的变化予以量化加入模型进行改进。

２０００年，张先治认为理想的企业价值评估方法是收益法，也就是利用净现金Ｎｅｗｓ．Ｊｏ啪ａｌｏｆＦｉｌｌ柚ｃｅ１９７７