第２章企业价值评估理论与方法

（１）市场价值。“市场价值是指自愿买方和自愿卖方在各自理性行事且未受任何强迫的情况下，评估对象在评估基准日进行正常公平交易的价值估计数额。”市场价值的概念反映的是市场整体的理解和行为，是评估市场经济条件下大部分资产的价值基础。

（２）非市场价值。图１—２列举了《价值类型指导意见》中有关市场价值以外的其他价值类型：一

图ｌ－２市场价值以外的企业价值类型

Ｆｉｇｕｒｅｌ。２ＭａｒｋｅｔＶａｌｕｅＳｏｕｔＳｉｄｅｏｆｍｅＥｎｔｅ叩ｒｉｓｅＶａＩｕｅＴｙｐｅｓ

２．２．２现代金融理论与企业价值评估

金融经济学是用来分析理性投资者该如何以最有效的方式进行其资金的使用或者投资，其相关理论是科学合理进行企业价值评估的基础。现代主流的金融理论主要包括两大部分的内容：一是市场有效性理论，二是投资组合理论与资产定价理论。

市场有效理论在前文假设中已经提到，在市场有效的条件下，价格反映了所有信息，并能够及时对信息变动做出相应反馈，它是企业价值评估市场法的理论基础，只有在有效市场中，才可以用已上市公司的股票价格为依据对案例公司的价值进行评估，另外，市场有效假说也是运用实物期权法的必要条件。

投资组合理论的基本概念是通过分散化的投资对非系统风险进行对冲，以降低整体投资风险。它对单项投资项目及投资组合风险的度量与控制进行了系统研究。以投资组合理论和资本市场理论为基础发展而来的资本资产定价模型主要研究在证券市场中资产的预期收益率与风险资产之间的关系，以及如何形成均衡价格。通过投资组合理论，可知非系统风险可以通过投资组合予以分散，所以企业需要对投资风险进行补偿的是系统风险／市场风险这部分；又通过资本资产定价模