第２章企业价值评估理论与方法

第２章企业价值评估理论与方法

２．１基本概念的界定

２．１．１“企业”概念界定

目前，典型的企业理论有新古典企业理论及现代企业理论。新古典企业理论是以新古典微观经济学为基础的，它指出企业是在理性人等一系列的假设条件下，按照边际成本等于边际收益的原则对企业的产品进行供应及定价决策，以达到企业利润最大化目标的这样一种组织。现代企业理论起源于科斯的理论，他指出企业之所以会存在是由于交易成本的存在，当市场的交易成本大于企业内部的交易成本时，企业便应运而生了，所以，企业用一个契约来代替市场上一系列契约的这样一种组织。但是又由于这些契约并非完全信息对称的，不完全契约所带来的权利便成为了剩余权利供企业所有者控制拥有，也就是企业的收益。本文中所使用的企业概念是现代企业理论中的概念。

２．１．２“企业价值”概念界定

１９５８年，莫迪格利亚尼（Ｍｏｄｉ曲ａ１１ｉ）和米勒（Ｍｉｌｌｅｒ）在其著作《资本成本、公司融资和投资理论》中给出了企业价值的概念：企业的价值是指企业的市场价值，也就是企业股票的市场价值和企业债务的市场价值之和，用公式来表示就是：

企业价值（ｖ）＝企业股权的市场价值（Ｓ）＋企业债券的市场价值（Ｄ）。本文中使用的企业价值便是此定义。７

根据莫迪格利亚尼和米勒提出的ＭＭ理论，我们可以知道，企业的所有者是企业资本的投入者，包括股东和债权人，并且他们追求的目标都是企业价值最大化。因为，当企业处于正常经营的状态，也就是Ｖ大于Ｄ时，股东是企业的控制者并且享有企业的剩余权利；当企业处于非正常经营状态，也就是Ｖ小于Ｄ时，债权人是企业的控制者并且享有企业的剩余权利。总之，企业价值就是企业剩余权利的最佳表现，企业价值越大，股东和债权人所享有的剩余权利越多，所以，他们追求目标便是企业价值最大化。

２．２企业价值评估理论的分析框架

１．企业价值评估的目标

在企业的经营活动中，对企业的价值进行评估的主要目的包括以下三个方面：Ｍｏｄｉｇｌｉ姐ｉ．Ｆ锄ｄＭ．Ｈ．ＭｉｌＩｃｒ．Ｔｈｅｃｏｓｔｏｆｃａｐｉｔａｌ，ｃｏ唧ｒａｔｉｏｎｆｉｎ锄ｃｃａｎｄｔＩＩｃｔｈｃｏｆｙｏｆｉｌＩｖｅｓ￡ｍｅｎｔ．Ａｍｃｒｉｃ锄

ＲｅｖｉｅⅥ１９５８２．２．１企业价值评估的目标、假设和价值类型７Ｅｃｏｍｏｍｉｃ