金融工程(第二版)_(郑振龙著)_高等教育出版社答(5)

互换头寸的结清方式有：一、出售原互换协议，即在市场上出售未到期的互换协议，将原先利息收付的权利与义务完全转移给购买协议者。二、对冲原互换协议，即签订一份与原互换协议的本金、到期日和互换利率等均相同，但收付利息方向相反的互换协议。三、解除原有的互换协议，即与原先的交易对手协议提前结束互换，双方的权利义务同时抵销。

这一说法是错误的。如果该对冲交易是与原先的互换交易对手进行的，此种对冲又被称为“镜子互换”，等价于终止了原先的利率互换，抵消了违约风险。如果是与其他交易对手进行镜子互换，只能在利息的现金流上实现对冲，但由于交易对手不同，仍然无法完全抵消对手方违约的风险。

第7章

（1）运用债券组合：

*

从题目中可知k $400万，k $510万，因此

Bfix 4e 0.1 0.25 4e 0.105 0.75 104e 0.11 1.25 $0.9824Bfl 100 5.1 e 0.1 0.25 $1.0251

亿美元

亿美元

所以此笔利率互换对该金融机构的价值为 98.4－102.5＝－427万美元 （2）运用FRA组合：

3个月后的那笔交换对金融机构的价值是

0.5 100 0.08 0.102 e 0.1 0.25 107万美元

由于3个月到9个月的远期利率为

0.105 0.75 0.10 0.25

0.1075

0.5

10.75％的连续复利对应的每半年计一次复利的利率为

2 e0.1075/2 1

= 0.11044

所以9个月后那笔现金流交换的价值为

0.5 100 0.08 0.11044 e 0.105 0.75 141万美元

同理可计算得从现在开始9个月到15个月的远期利率为11.75%，对应的每半年计一次复利的

利率为12.102%。

所以15个月后那笔现金流交换的价值为

0.5 100 0.08 0.12102 e 0.11 1.25 179万美元

所以此笔利率互换对该金融机构的价值为

107 141 179 427万美元

协议签订后的利率互换定价，是根据协议内容与市场利率水平确定利率互换合约的价值。对于利率互换协议的持有者来说，该价值可能是正的，也可能是负的。而协议签订时的互换定价方法，是在协议签订时让互换多空双方的互换价值相等，即选择一个使得互换的初始价值为零的固定利率。