尽管利率期限结构预期理论的形式多种多样，但其实质就在于“长期投资和短期投资之间不存在套利机会”。通过对中国银行间国债市场的利率期限结构进行实证检验，本文研究发现，无论是对于短期利率期限结构还是中长期利率期限结构，预期理论都无法被拒绝，它能够较好地解释中国银行间国债市场利率的变化因素。

这一结论对我们的货币政策框架也有重要启示意义。

（一）对货币政策传导机制的启示

在现阶段我国货币政策框架下，金融机构的存贷款利率受到管制，因此，货币市场利率虽然已经完全放开，但无法深度影响金融机构存贷款利率。所以，货币政策中间目标仍然主要是货币供应量这一数量指标，货币政策传导渠道仍然主要是信贷渠道这一数量性传导，公开市场业务的操作目标也是数量目标，即基础货币特别是商业银行的超额储备水平。

然而，央行公开市场业务操作改变商业银行超额储备，必然会影响货币市场的资金供求，从而影响货币市场利率。货币市场和债券市场的利率是市场资金供求的集中性体现，它既反映公开市场业务操作数量目标的实施效果，同时也是央行实现公开市场业务操作