(1)市场业绩

上市公司股票的市场表现是公司经营状况的反映,同时它更体现了投资者对上市公司的预期。当然,股价的波动还不可避免地受到宏观经济因素的影响。

由图1可以看出,经历了在上市之初股价波动之后,1999年华控公司的股价开始回调 。随后在2000年呈现出波动上涨的趋势。但是至2003年,股价却突然大幅下跌。跌至谷底后,2004年到2006年,其股价又呈现出持续上升的趋势。此外,通过对华控公司的月市场回报率与旅游行业平均月市场回报率比较我们还可以发现,自2000年开始,期间除了2005年中期和2006年中期公司的月市场回报率

TourismScience旅游科学63

较之行业平均月市场回报率出现两个暂时性的低点之外 ,其他所有时期,华控公司的月个股回报率均高于行业平均月个股回报率,而且在2003年表现得

尤为显著(见图2)。公司的股价之所以在2003年出现异常,主要是受当时遍及全国的非典型性肺炎(SARS)的影响,公司股价大幅下跌,但由于公司整体业绩得到房地产投资收益的有效支撑,因此较之同行业其他企业,公司的月市场回报率始终高于行业水平。因此,从总体上来看,剔除灾难性事件的影响,随着2000年公司开始涉足房地产并在该行业不断深入,华控公司的市场业绩整体表现较好,呈现出波动上升的趋势,

而且整体回报率高于行业水平。

图2 个股的月市场回报率与平均行业市场回报率比较(1998~2006)

注:该图是以华侨城A的月个股回报率以及行业平均的月回报率整理而成。其中行业平均的月回报率采取等权平均的方式对

行业中所有上市公司的回报率计算而成。

(2)财务业绩

上市公司的财务业绩可以从企业的盈利能力、发展能力、股东获利能力以及公司的偿债能力和风险水平等多个方面加以衡量,其中反映公司盈利能力的资产报酬率、反映公司股东获利能力的每股收益以及反映公司发展能力的资本保值增值率为正向指标,指标值越大表示相应的能力越强。而反映企业风险水平的综合杠杆指数以及反映偿债能力的资产负债率为负向指标,指标值越大,反映企业相关能力越弱。相对于市场表现,财务业绩反映了公司基本层面的信息。

根据表1的统计结果我们可以发现,资产报酬率和每股收益指标在经历了上市之初的波动后,从2000年开始上升,但是在2003年却急剧下降,随后,非典型性肺炎事件对旅游业的影响相关。而公司的资本保值增值率从2001年开始保持稳定上升的趋势。此外,我们还可以发现公司的偿债能力处于一个下降的趋势,同时华控公司的风险水平并没有得到有效控制,相对水平较高。为了排除行业因素的影响,我们还结合行业平均水平,对华控公司的财务

中国的旅游业正处于成长期,投资者对旅游业表现出了较

大的期望,因此上市初期公司股票出现了很高的溢价,随着市场回归理性股价随后进行了调整。

2005年中期公司股价的暂时性下跌,可能与公司2003年

12月31日发行的4亿元可转换公司债券于2005年4月实现成功转股所造成的稀释作用相关,这批债券的转股率高达99.8524%;而2006年中期月市场回报率的短暂下跌与公司认股权证发行未申请成功,以及当时市场对房地产调控政策反应过度有关,其中后者是主