64 旅游企业的发展模式:华侨城的实践及启示

表1 华控公司财务指标变动趋势(1998~2005)

年度19981999200020012002200320042005

资产报酬率(+)华控0.0930.0690.0860.1300.1610.1060.1140.117

行业0.1090.0640.0250.0490.0510.0310.0660.043

每股收益(+)华控0.2130.1540.2300.4030.6040.2200.3190.445

行业0.2580.1910.1610.1640.1280.0040.1810.149

资本保值增值率(+)华控1.1110.9421.5281.0621.2081.1951.2671.464

行业1.0891.0471.1501.1071.0091.0211.0931.018

综合杠杆(-)华控0.5861.3300.5200.2460.9900.8920.6960.602

行业1.2525.8311.9133.5272.3354.5534.0164.229

资产负债率(-)华控0.3360.4250.2620.4190.4340.3930.4270.439

行业0.2730.3150.3260.3470.3400.3880.4170.426

注:各指标的定义分别如下,资产报酬率=(利润总额+财务费用)/平均资产总额、每股收益=净利润/总股数、资本保值增值率=期末股东权益/上年期末股东权益、综合杠杆=主营业务利润/利润总额、流动比率=流动资产/流动负债、资产负债率=负债总额/资产总额。 + 表示该指标为正向评价指标; - 表示该指标为负向评价指标。行业各指标是采取等权平均的方式对行业中所有上市公司的财务指标计算而成。

业绩进行进一步分析。根据表1的比较可以看出,华控公司的盈利能力、发展能力以及股东获利能力均在2000年开始显著高于旅游行业整体水平,并在2003年表现尤为突出。但是公司的偿债能力却低于行业水平,公司的风险水平相对来说高于行业的风险水平。因此,从总体上来看我们可以认为,若剔除2003年突发事件的影响,随着公司在房地产业的扩展以及 旅游+地产 发展模式的逐步形成,公司在财务业绩呈现出上升趋势 。

四、对 旅游+地产 发展模式的深入分析根据前文的分析我们可以发现,作为旅游类上市公司,华控公司在无垄断性资源可以依托的情况下,加强自主创新,积极推进 旅游+地产 的发展模式并取得了显著的成果,从而实现了 1+1>2 的资源整合优势。这种经济后果的出现,与所选择的发展模式密切相关,下文将结合企业所处的行业特征及相关理论进行深入分析。

1.行业特征分析

华控公司的主业是主题公园经营。相对来说在经营成本方面以游乐设备为主,该产业有投入大、回收周期长、更新换代压力大等特点。此外,主题公园经营业绩易受到景点知名度、景点改造的投入、居民消费水平、居民消费意向等多种因素的影响。然而,这种景点类上市公司却又具有其独特的优势,其综合性强带动相关产业同步发展的弹性最大,对发展和繁荣当地经济,起着极其重要的作用,从而能得到政府的优惠政策和政策扶持

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房地产行业的特征与旅游业截然不同。房地产产品具有较强的地域性、固定性和唯一性的特征,房地产投资开发模式处于不断变化和演进的过程。此外,房地产行业资金投入规模大、风险大,但是回报率较高,一般来说房地产行业有20%至30%的平均回报率。

2. 旅游+地产 发展模式分析

(1)专用性资产共享

根据产业组织经济学的观点,由于专用性资产如专用物质资本、专用人力资本、特定的地点资本等的存在会导致企业交易成本较高,甚至会引发企业的机会主义行为,而实行纵向一体化就可以避免有可能发生的机会主义行为,从而促进企业发展

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华控公司所开发的 主题旅游地产 充分地运用主题公园旅游区各项优势,有效地实现了旅游行业和房地产开发行业的优势互补。一方面,主题公园等旅游景点的建设,创造了良好的周边生态环境,积聚了人气,形成了良好的品牌效应、社会效应和环境效应,以此为依托,配套适度的主题地产开发,既实现了人与自然的和谐,建成具有示范效应的主题社区,又使得地产经营具有不可复制的特征,避免产品雷同。此外,在区域进入上,完善的规划和优质旅游项目的开发又促使公司可以借助旅游建立起来的环境和品牌优势,建立良好的公共关系,获得更为优惠的进入条件。另一方面,地产开发为旅游上市公司创造利润,增强了上市公司的综合实力;地产开发相对短期可以形成收益,借此可补贴主题公园的高投入发展,有利

。因此,经营完善的主题公

之所以公司的偿债能力下降而风险水平逐步上升,这可能

园又可以为企业聚集人气,带来稳定的现金流、良好