经济管理研究

中国不同地区房地产市场财富效应的动态比较和变参数分析

张宗成张蕾

内容提要中国自１９９８年开始实施住宅商品化改革以来，对房地产市场的规范和调整逐步开展和深化，这就决定了房地产市场的财富效应随着市场的不断调整可能呈现阶段性的动态变化。本文利用分布滞后模型和时变参数模型深化中国房地产市场财富效应的研究，分析不同地区房地产市场财富效应的动态变化，找出了影响不同地区财富效应波动的主要因素。

关键词房地产市场财富效应动态分布滞后模型时变参数模型

中图分类号：Ｆ２９３．３文献标识码：Ａ文章编号：１０００—７６３６（２０１１）０３—００４９—０５

一、引言

现代意义上的财富效应，是指居民资产价值的变动对于居民消费需求的影响。大多数研究者采取面板数据、协整检验及误差修正模型的方法对其进行实证检验。如希勒（Ｓｈｉｌｌｅｒ，２００５）研究了１４个国家过去２５年的面板数据和美国各州２０世纪８０到９０年代的面板数据，发现房地产的财富效应对居民消费有一个大的、统计上显著的影响…。雷蒙德（Ｒａｙｍｏｎｄ，２００７）等利用香港１９８３年１季度至２００５年４季度的数据，通过协整的方法发现居民消费和住房价格之间存在长期的均衡关系，并且其比股票价格的影响更加显著口］。在国内，宋勃（２００７）利用中国１９９８—２００６年的房地产价格和居民消费的季度数据建立误差纠正模型（ＥＣＭ），使用Ｇｒａｎｇｅｒ因果检验方法对房地产价格和居民消费的关系进行实证检验，得出结论：短期而言，两者存在Ｇｒａｎｇｅｒ因果关系；长期来说，房屋价格上涨是居民消费增加的Ｇｒａｎｇｅｒ原因口］。李成武（２０１０）利用面板数据分析了中国各地区房地产财富效应，研究表明：４个直辖市、东北和东部地区存在显著负向财富效应，中西部地区财富效应不显著Ｈｏ。以上研究中采取静态分析的居多，另外一个局限性在于仅仅建立固定参数模型分析居民消费和房地产市场发展的长短期关系，而中国自１９９８年推行住宅商品化改革之后，对房地产市场的规范和调整逐步开展和深化，这就决定了住房的边际消费倾向随着市场的不断调整可能呈现阶段性变化特征。出于这方面的考虑，本文将利用分布滞后模型深化中国房地产市场财富效应的研究，然后利用时变参数模型，分析中国不同地区房地产市场财富效应的动态变化，找出影响不同地区财富效应波动的主要因素。

收稿日期：２０１０—０８—３０

作者简介：张宗成华中科技大学经济学院教授，博士生导师，武汉市，４３００７４；

张蕾华中科技大学经济学院博士研究生。４９