经济管理研究

经济与管理研究（２０１１年第３期）ｌＲｅｓｅａｒｃｈＯｉｌＥｃｏｎｏｍｉｃｓａｎｄＭａｎａｇｅｍｅｎｔ

二、房地产市场财富效应模型的建立

【一）房地产市场财富效应的变量选择及一般模型

房地产市场财富效应主要通过消费、房地产市场发展水平、居民收入来刻画，消费支出变量用人均社会消费品季度零售额ＪＰｃ表示，房地产市场发展水平变量用商品房销售季度均价表示，即Ｐ只＝商品房季度销售总额／季度销售面积，居民收入变量用城镇居民季度人均可支配收入ＰＹ表示（在中国城镇居民是商品房主要的购买者）。最终房地产市场财富效应一般性模型为：

ＰＣ。＝ａｏ＋ａ１ＰＥ＋ｄ２Ｐ吼＋ｅ，（１）

（二）数据处理

本文将中国市场划分为东部、中部和西部三个区域，其中东部地区包含北京、上海和广东省，中部地区包括江西省、河南省、湖北省和湖南省，西部地区包含重庆市、四川省、广西壮族自治区和陕西省。本文分别对不同区域的房地产市场财富效应的差异做出分析。根据中国商品化住宅改革的时间以及数据可获得性的限制，样本区间选择２００３年１季度至２００９年４季度，各地区相应的解释变量均按照所选城市的算术平均求得，且每个变量的数据均剔除了价格因素的影响，即ｐｈ。＝（ＰＨ，／ｃｐｉ。）￥１００，∥。＝（ＰＹ，／ｃｐｉ。）木１００，ｐｃ，＝（ＰＣ。／ｃｐｉ。）术１００，其中砷。、∥。∥。为实际值，尸皿、Ｐｃ。为名义值，印ｉ；为物价指数。采用移动平均法进行了季节调整，然后对有关变量取对数，得到新的模型：

ｆｎｐｃ。＝／３０＋ＪＢｌｆｎｐ，，。＋及Ｚｎｐ＾。＋ｅ。（２）

（三）单位根检验和协整检验

为了考察三类变量之间的作用关系，首先对变量进行单位根检验。从检验结果中知道：东部、中部和西部地区的居民人均消费变量ｌｎｐｃ、商品房销售均价变量ｌｎｐｈ和城镇居民可支配收入变量ｌｎｐｙ均出现单位根，即属于非平稳的时间序列，但是一阶差分的结果是平稳序列，说明三个变量都为一阶单整序列。为了避免回归过程中出现伪回归现象，根据Ｅｎｄｅ—Ｇｒａｎｇｅｒ两步法考察各个地区三个变量之间是否存在协整关系，即考察各个地区三个变量之间ＯＬＳ回归结果的残差是否平稳。结果显示，在１０％的显著性水平上，拒绝存在单位根的假设，即不同地区的三个变量之间存在长期均衡关系。’。

三、房地产市场财富效应的区域差异的动态分析和变参数分析

（一）分布滞后模型

依据持久收入假说，影响居民消费的因素不仅有即期的可支配收入和财富水平，还包括居民前期的可支配收入和财富水平。基于此，利用动态分布滞后模型来考察房地产市场发展、可支配收入和居民消费间的作用关系，动态分布滞后模型为：Ｉｎｐｃ；＝ａ＋∑［３ｉｌｎｐｈＨ＋∑Ｍ阮ＰＹ。√＋∑Ｏ＿ｉ｝ｌｎｐｃ“＋ｉｘ。（３）

其中滞后阶数ｉ、ｊ和ｋ的选择需要保证动态模型的随机扰动项满足同方差、无自相关且服从正态分布的特征。三个地区的回归结果如下（括号内为ｔ统计量，剔除不显著变量）。

‘东部地区：

Ｚｎｐｃ。＝３．６９＋０．３１Ｉｎｐｃ。一ｌ一０．１９１ｎｐｃ。一２＋０．４ｌｎｐｈ。＋０．３１ｌｎｒｙ，一０．２５ｌｎｒｙ。一ｌ＋￡１（４）

（４．２４）（２．２５）（一２．１９）（３．０８）（２．５６）（一２．２４）

中部地区：５０