【光大地产】房地产行业【库存专题】研究报告(二)结构篇：轮动，从时间轴考量不同能级城市的库存变化

2018-11-19 房地产

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-9- 证券研究报告

市下降2772万方，占比2%；二线城市下降4.05亿方，占比30%；三四线城市下降9.34亿方，占比68%。

其中三四线城市显性库存净减量在2015-2017年的三年占比分别为61%、68%、74%，充分显示了分城轮动情况下，三四线城市销售速度和成交占比的持续提升。

图13：三四线显性库存净增量和占比（2015-2017年）

2018年前9月，全国商品住宅显性库存续降3.55亿方，其中一线城市由减转增至101万方；二线城市下降1.03亿方，占比26%，较2017年回升3pc ；三四线城市下降2.54亿方，占比71%，较2017年回落3pc 。 我们认为显性库存持续回落且结构相对均衡，表明短期显性库存压力较小，即便在销售面积增速持续回落的情况下，开发商的结构性补库存需求也可局部支撑新开工和施工增速。