第二章理论研究

无风险利率对期权价格的影响是间接的，并且是建立在其他变量保持不变的基础上。当整个经济中的利率增加时，标的资产价格的预期增长率倾向于增加，而期权持有者收到未来现金流的现值将减少。这两种影响都将减少看跌期权的价值。因此随着无风险利率的增加，看跌期权的价格将减少。而对于看涨期权来说，前者将增加看涨期权价格，而后者将减少看涨期权的价格。但对于看涨期权来说，前一种的影响是主要的，也就是随着无风险利率的增加，看涨期权的价格总是随着增加。

２．２．３经典的期权定价理论

（１）路易．巴斯里耶（ＬｏｕｉｓＢａｃｈｅｌｉｅｒ１９００）

ｃ（Ｓｔ）＝ＳＮ（等）－删‘丽Ｓ－Ｘ）＋ａ４ＦＮ（－筹）

１｛２－１）９００年，法国学者ＬｏｕｉｓＢａｃｈｅｌｉｅｒ在其博士论文（ＴｈｅＴｈｅｏｒｙｏｆｓｐｅｃｕｌａｔｏｒ）中首次利用随机游动的思想给出了股票价格的随机模型，该论文假设股票价格是一个没有漂移和每个时间单位具有方差的绝对布朗运动，并由此出发给出看涨期权的预期价格。路易．巴斯里耶的研究成果为后人指引了方向。但是他所建的模型存在三个缺陷：第一，假设股票价格服从正态分布，使得股价出现负值的概率大于０；第二，认为买权价值在离到期日足够远的时候价值可能大于标的股票的价值；第三，假设股票的期望收益为零。这三点都与实际情况不符合。这是最早的期权定价模型，在期权理论和整个金融经济学史上都占有先驱地位。（２）斯普伦克莱（Ｓｐｒｅｎｋｌａ１９６１）

ｃ（ｓｒ）＝ｅ１７ 洲４）一（１一彳）删（畋）（２—２）

其中：西＝—杀（１０９导＋（ｐ＋专仃２）丁），ｄ：＝吐一仃√歹，式中，ｐ为股票价格的平均增长率，Ａ为对应的风险厌恶程度。

斯普伦克莱提出了“股票价格服从对数正态分布”的基本假设，肯定了股价发生随机漂移的可能性，但其模型中含有主观参数Ａ。

（３）博内斯（Ｂｏｎｅｓｓ１９６４）

ｃ（Ｓ７．）＝．驯（４）一Ｘｅ”ｒＮ（ｄ２）（２－３）

其中：吐＝丽１（１０９要地＋互１盯２ｍ，ｄ：＝吐一仃打。