某城投公司战略规划(4)

政府文件、财政支持、资产注入

第一阶段 第二阶段 第三阶段

图：城投公司发展阶段

第一阶段，“以政府信用为基石，举债搞建设”是这一阶段的基本特征。城投公司是只是政府为解决城市基础设施建设所需资金而成立的一个平台，是政府融资的窗口。在政府信用和有限财力支持下，城投在一个较短的历史阶段内，集中地方政府资源，负责城市基础设施建设、投资和融资工作，使城市化有了一个发展的基础。

第二阶段，“盘活存量、城市经营”是这个阶段的基本特征。随着政府投融资体制改革的深入，按照城市资源统一管理、提高资产利用率和提高资金运作效率的思路，政府对城投公司的支持力度加大，向城投公司注入优质资产，出台支持性政策。城投公司利用政府给予的优质资产和出台的支持性政策进行城市资源

整合，对基础设施存量资产进行变现，开发地产业务等，这些措施既筹措了城建资金，又改善了城市形象。

第三阶段，“资本运作、良性循环”是这一阶段的基本特征。在政府的支持下，城投公司市场化程度加深，因此更多的利用市场化手段融资，建立起多元化的融资渠道，分散了筹资风险，逐步形成可持续发展的投融资模式，同时为城市基础设施建设做出重大贡献。

2、城投的类型分析

在上述发展路径的基础上，结合现阶段国内城投公司的资产运营情况，我们将其大致分为四类。

第一类城投公司，基本上未进行市场化运作，从某种意义上是一种“皮包”公司，功能比较单一，公司没有自主选择项目的权力, 把有成本的资金投资于周期长的公益项目, 无法实现资金的良性循环，也没有项目建成后的管理权，更不享受项目的投资收益，成为“代筹资、代投资、代出纳”的“三代”公司，因此只能靠借新债还旧债，还要满足新项目融资的需要，导致这一时期的城投公司负债累累，难以为继。在公司未来的发展方向上比较迷茫，与政府各职能部门的关系也比较混乱。许多新成立的城投公司都存在这些问题。同时在这个阶段由于地方政府公共财政积累较少，城投偿债机制极不健全，地方政府债务风险很大。

第二类城投公司，已经具有了一定的资源和资产规模，同时由于优质资产的注入，资产负债率有所降低，城投偿债机制也初步形成，城投公司开始努力尝试多渠道融资。但是由于基础设施资产流动性较差、土地资源变现的制约条件太多，导致城投公司融资的主要途径依旧是银行贷款，缺乏一些新型的、多元化的融资工具的利用，在偿债机制方面还不够完善，这类公司大多存在可持续融资的困难。目前国内二线城市的城投公司普遍存在这样问题。

第三类城投公司，根据自身的资源进行公益性项目、经营性项目和准经营性项目的区分，形成几大核心业务板块，甚至部分板块挂牌上市，建立比较完善的