建筑装饰：全装修系列研究——不容忽视的房地产TOP市场

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图 19：房企新增货值百强内集中度

数据来源：东北证券，东北证券，CRIC ，中国房地产测评中心

4. 超行业增速的房企T OP 市场对全装修龙头意义更大

全装修市场需求主要集中于TOP 市场。据全装联统计，2017年全装修市场中，参与全装修的房地产开发商共517家，其中：50强房企中有42家，总规模达81.3万套，份额占比约63.8%；非50强房企475家，以地方性开发商为主，总规模464.1万套，份额占比约36.2%。TOP 房企新建项目全装修比例较高，原因在于精装修其实是一把双刃剑，做得好才会加分，形成溢价，如果做得不好反而有损品牌，还不如不做，因此TOP 房企全装修比例高背后隐含的其实是突出的管理能力和人才积累。当前如全筑股份等全装修龙头企业大多贯行大客户战略，与TOP 房企建立长期稳定的合作关系，因此TOP 房企的全装修市场需求对全装修龙头更具意义。 图 20：全装修房企份额分布 图 21：部分房企新建住宅全装修比例

数据来源：东北证券，全装联 数据来源：东北证券，资料整理

房地产行业TOP 各阶层均具有超行业的增速，对于TOP 房企及全装修龙头应保持乐观。我们将房企销售金额增速分不同阶层来分析，从10年至今TOP100以内各阶层房企的销售金额增速在不同年头里互有高低，大体上增速水平较为接近，同时各阶层历史走势与全行业销售金额增速趋同，但明显高于全行业的增速水平，也就是说历年来，房地产TOP 企业始终维持着超行业增速的表现，那么我们认为在未来行业进一步集中的过程中该规律仍将持续。历史数据显示，10~17年即使房地产全行业销售负增长时，TOP50仍保持有11.27%的增速。而以全筑股份为代表，年收入增速与TOP100

房企的销售增速相关性比与房地产全行业销售增速的相关性要高，因